海外降息预期降温，自4月中下旬以来连续上涨后港股出现调整，为后续上升做充分的整固。5月23日，美联储公布5月货币政策会议纪要，官员们普遍认为，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长的时间内保持在较高水平。海外降息预期降温，叠加港股自4月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。
上周恒生指数累计下跌4.8%，恒生国企指数下跌4.8%，恒生科技指数下跌7.6%，价值风格表现整体优于成长。行业方面，港股创新药龙头股康方生物临床数据不及预期，理想汽车一季度营收利润均下滑，医药、汽车板块下跌，上周仅能源板块上涨。
二季度港股投资的关键词是“不确定性降低”，包括资产价格、政策、经济和流动性的不确定性降低。
1）多数新兴市场汇率出现较大波动，偏低的估值水平以及更稳定的币值令中国资产成为海外资金的“避风港”；
2）稳预期、稳增长、稳就业的政策定调，五项对港合作举措对港股市场的情绪形成提振，政策推动下地产行业信心有望改善；
3）美联储进一步加息的可能性很低，且降息门槛有望下移，流动性进一步收紧的风险下降。
二季度港股投资的三个重要基石，包括估值低位，预期不再下修以及市场风险偏好提升。
1）港股市场经过近3-4年的调整，不利情形计价充分，估值接近历史极值。
2）短时间预期不再下修，如经济复苏缓慢、政策出台有限、海外流动性进一步收紧，以及地缘波动等负面因素，也已充分体现在了3-4月的市场回调之中；
3）从经济运行、政策储备以及资本市场改革举措看，不确定性降低，投资者对风险接纳的意愿会提高。往前看，由于当前港股市场既没有高期待、也没有高持仓，有的只是偏悲观/保守的定价，未来港股方向大概率是修复式震荡往上，行情会很长。
投资策略：港股连续上涨后首次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。国内方面，经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，外资上修国内经济前景，港股市场情绪修复。
我们认为，海外降息预期降温，地缘政治扰动，叠加港股自4月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。
$中国宏桥(HK|01378)$$恒生高股息ETF(SH513690)$$越秀地产(HK|00123)$
文章来源：国泰君安
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