近日中央召开企业和专家座谈会，电力体制改革成为探讨的重点方向之一。自2015年新一轮电力体制改革启动以来，9年间电力市场建设持续推进，预计此次改革或继续围绕电力保供和新能源消纳两大核心展开。
从2021年推进所有工商业用电进入市场、将煤电价格上限提升到上涨20%，到煤电容量电价出台、电力现货市场推进等，电力市场建设近年来快速推进，2023年全国电力市场交易电量5.67万亿千瓦时，占全社会用电量比例从2016年不到17%上升到61.4%。新一轮电改的思路是“管住中间放开两头”，即通过发电侧和用电侧双方直接交易，电网侧征收过网费，实现“电量电价+容量电价+辅助服务费用+环境价值”的电价体系，其本质是市场化改革和电价体制改革。
在电力市场建设成效显著的同时，各地在实际执行中也存在规则不统一、地方保护、省间壁垒等问题。后续市场期待的政策变化包括绿色价值如何兑现以实现电碳协同、风电光伏消纳如何解决、水电核电是否参与市场、现货电价上限如何设置等问题。
电力的市场化改革是一柄“双刃剑”，电价和电力企业的盈利能力将随着电力的供需关系而变化。对于电力板块整体的投资而言，在AI、新型工业化及电能替代趋势的推动下,用电需求呈现持续增长,而供给则需关注2024年底到2025年火电的投产，以及新能源的装机速度。具体到各电力细分板块投资来看：
【火电】随着工业回暖驱动用电量逐步回暖，同时夏季用电高峰即将到来，火电出力开始环比增加，我们认为当前估值达到合理水平。
【水电】可关注2024年来水恢复带来的业绩弹性，以及利率下行和风险偏好降低带来的稳定类资产的估值提升，具有较好的业绩确定性与分红能力。
【核电】预计长期可以实现7%-10%的增长中枢，再投资收益率较高。
【电力设备】为新能源消纳做好基础设施建设，包括涉及特高压及主网建设的新能源大基地送出，以及涉及电网配网建设的分布式新能源消纳，预计2024-2025年配网投资有望逐步加速。
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