2024年前四个月，全国用电量高达3.07万亿千瓦时，同比飙升9%，再创历史新高！
用电量的增长背后代表的是经济的发展，面对不断攀升的用电需求，我国大力丰富电力来源的多元化，风光大基地、火电、核电、抽蓄等共同发展来保障我国的电力安全。
截至2023年末，风、光累计装机占比已达到总装机的36%，从增量来看，2023年风、光新增装机292.8GW，同比增加138%。
随着国内风、光装机占比逐年提升，发电高峰期的消纳问题将成为核心矛盾，以特高压为首的电网设备正在迎来快速发展机遇。
那么，特高压的增量空间重点看哪？
1、电网投资持续维持高位
2021—2025年，国家电网、南方电网分别计划完成电网投资约2.24万亿元、0.67万亿元，合计规模将达近3万亿元。
2021年电网投资4951亿元，2022和2023两年则均超过5000亿元，按照总体规划，接下来的这两年，两电网年均仍需电网投资约6100亿元。
这些资金主要用于特高压建设、三北地区新能源外输等关键性项目，不仅有助于提升电网的输电能力，更有望带动超过1万亿元的社会投资，实现电力行业的良性循环。
2、特高压中标金额增长迅猛
2023年，特高压市场中标金额显著增长，从国网前5批统招来看，特高压设备总共中标385亿元，同比增长2414.9%，特高压材料总共中标262.1亿元，同比增长522.4%。
输变电设备及材料同样有小幅上涨，同比分别增长35.1%和59.5%。
其中中标份额前五的为中国西电、特变电工、国电南瑞、平高电气、保变电气，占比分别为7.2%、6.2%、5.7%、4.4%、2.8%，行业头部五家企业市占率为26.3%，均为特高压产业链相关公司。
3、欧美设备老化，海外出口快速增长
欧美国家工业化起步最早，率先建立起全国性的电力设备体系。
但正因如此，目前欧美电网设备整体比较老旧，欧洲大陆40%的配电网已经使用超过40年，更新换代需求正在逐步加强，欧盟委员会宣布将投资5840亿欧元用于电网升级改造。
由此可见，欧美电力设备市场从增量设备和存量改造方面都有较大潜力，但因欧美制造业外流严重，本土扩产缓慢，反而让国内公司在欧美市场存在较大的增长空间。
数据显示，2023年变压器总出口额47.8亿美元，同比增长20.6%，其中高端的液体变压器出口26.5亿美元，同比增长60.8%。
面对增长潜力巨大的特高压，投资者应该更加深入细致地了解。
那么，特高压产业链如何，哪些环节更为受益？
目前我国已全面掌握特高压相关技术，已从跟随者转变为领跑者，交直流特高压输电工程中的设备国产化率可达到90%以上，特高压交流电压成为国际标准。
特高压上游原材料供应商，这些企业主要以金属材料供应为主，涵盖了铜、钢铁等关键原材料，由于数量众多，其议价能力很弱。
特高压产业链中游的特高压设备供应商，一个直流特高压项目总投资约220-260亿元，直流特高压站内设备涉及众多。
包括换流阀、换流变压器、避雷器、控制保护系统等，其中核心装备换流变压器和换流阀成本分别占总投资18%和11%，监控保护系统占1%，其他设备共占4%。
在成套设备供应方面，我们拥有诸如中国西电、许继电气、平高电气、特变电工等优秀企业。
特高压下游主要是电网行业，市场份额主要由国家电网、南方电网及部门地方电网所占据，市场集中度很高，所以特高压中游电器行业的议价能力相对较弱，下游议价能力较强。
落实到公司层面，最值得投资者关注的是哪家公司？
在换流变压器领域，中国西电的市场占有率高达40.16%，稳居行业榜首。而在交流变压器市场，其市占率同样亮眼，达到了38.46%。
从其业绩看，近年来中国西电的业绩一直保持高速增长，2023年，公司实现营收210.51亿元，同比增长12.21%，净利润8.85亿元，同比增长42.99%。
其中，2023年第四季度，中国西电的表现尤为抢眼。该季度公司实现营收72.02亿元，环比大增62.72%；同时，实现归母净利润3.64亿元，环比更是飙升了266.63%。
通过公司的业绩可以发现，公司的利润增速远高于公司的营收增速，背后的原因是公司净利率的提高远远高出毛利率的提高。
从下图中可以看出，2023年公司毛利率增长8.52%，但同期公司净利率却上涨了23.46%，今年一季度，公司毛利率同比增长16.36%，净利率同比增长21.85%。
造成这种情况的原因有两个，一方面是公司的利息收入和投资收益出现非常明显的增长，另一方面是公司高毛利产品占比增加。
中国西电不仅业绩层面表现亮眼，在订单方面在行业内同样是无敌的存在。
在2023年国网特高压设备及输变电设备的招标中，中国西电表现抢眼，分别以79.28亿元和53.58亿元的中标金额脱颖而出，相较于2022年，中标金额有了显著增长。
根据国内电网建设计划，2024年已批准开工4条特高压直流线路。
5月8日，中国西电公告称，公司11家子公司在国家电网有限公司2024年第十六批采购（输变电项目第二次变电设备（含电缆）招标采购）项目中取得中标，总中标金额为13.8亿元。
考虑到特高压项目的建设周期通常为1.5-2年，中国西电自2023年以来积累的144.5亿元在手订单，无疑将成为未来两年业绩的坚实保障。
总的来说，特高压行业受益于国内用电量的增长，是电网侧投资的刚性需求，再加上现在电力设备出海景气度高涨，成为电力设备中的重点领域。
展望未来，特高压设备市场有望在接下来的两年里继续保持高景气趋势，中国西电作为其核心龙头，也势必将拥有更为广阔的发展空间和机遇。
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来源：飞鲸投研
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