恒玄科技(688608)
核心观点
事件：
公司公告《2023年年度报告》。
公司各下游领域均实现亮眼表现，2023年营收创历史新高。2023年公司实现收入21.76亿元，同比+46.57%；实现归母净利润1.24亿元，同比+0.99%。其中，蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，同比+40.28%；智能手表和手环类产品实现营收4.84亿元，同比+66.90%；其他产品实现营收1.63亿元，同比+55.80%。
受行业去库存及成本上涨影响，2023年公司毛利率有所下滑。2023年公司实现毛利率34.20%，同比-5.17pct；净利率为5.68%，同比-2.56pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为32.55%，同比-5.31pct，环比-1.92pct；公司净利率为0.96%，同比+9.75pct，环比-9.52pct。2023年公司研发费用为5.50亿元，同比+25.04%，研发费用率为25.27%。
公司坚持品牌客户战略，下游客户资源广泛。公司围绕品牌客户需求进行产品开发，下游客户涵盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网大厂、知名家电厂商等，具体包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo、哈曼、安克创新、漫步者、万魔、阿里、百度、谷歌、海尔、海信、格力等。
针对运动手表和手环推出BES2700iBP，可穿戴下游应用进一步打开。公司新一代BES2700系列芯片已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品。针对入门级运动手表及手环市场，公司还推出了BES2700iBP手表芯片，与上一代相比，待机和运行功耗显著降低，使终端产品在待机时间与运行流畅度之间取得更好的平衡。
最新一代BES2800已推出，期待2024年实现量产。BES2800采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备，特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。
盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.66/4.15/5.69亿元，对应4月26日股价PE分别为53/34/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
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