热爱红利策略的基民越来越多，而对更强大的红利指数的渴求也越来越多。
之前有读者提及华证指数公司，说它家有几个指数都很不错，建议我有空聊聊。今天就来聊聊龙头红利50，似乎是最近讨论度非常高的一个指数。
$宝盈华证龙头红利50指数发起式A(OTCFUND|020120)$
$宝盈华证龙头红利50指数发起式C(OTCFUND|020121)$
一、强大的历史收益和不俗的样本外收益
先放一张指数走势对比图，包含了红利 50、红利质量、红利潜力和中证红利这四个指数 2013 年7 月迄今的走势对比。单看这张图，显然龙头红利 50 强的离谱。
不过在展开聊龙头红利 50(995082)，要说一个关于指数的小细节。
一个指数，有两个日期我们是要关注的。
第一个是基日，即这个指数的数据最早可以追溯到哪一年，比如龙头红利50的基日是2010年12月31日，对应的指数基点是 1000 点。
第二个是发布日，也就是指数公司真实将指数发布，并开始运作，实时公布数据。比如龙头红利 50 的发布日是 2021 年12 月 17 日。从基日到发布日之间的数据，是指数公司基于规则回溯编制的。
对于类似龙头红利 50 这样有一堆筛选规则的 Smartbeta 指数，“过拟合”和“发布即巅峰”是两个需要留意的“坑”。
过拟合，即这个指数的编制规则是基于历史数据优选出了最佳参数，但这样的参数在未来是否持续优异，就不好说了。
所以评价一个 Smartbeta 指数，不能简单看历史表现。
首先是 Smartbeta 的编制规则有逻辑支撑，其次是最好这个逻辑有长时间数据支撑。
龙头红利 50 是一个带有质量风格的红利指数。
红利+质量靠谱不靠谱？
在这个问题上，所有的后来指数都要感谢中证红利潜力(H30089)这个指数，作为一个发布于2013 年7 月 2 日的指数，已经有了 10 多年的发布后真实数据，上图其实也正是始于红利潜力指数的发布。
笔者将这张图再贴一遍，你就能发现质量+红利的红利潜力指数虽然 2021 年后有些萎靡，但发布后迄今的收益，依然是战胜中证红利的。这也证明了质量因子是有真实历史业绩支撑的。
另一个坑“发布即巅峰”，其实与过拟合类似。许多隐含风格的指数，往往是在对应的风格非常火爆时发布，而发布时可能就是巅峰附近，之后的表现未必如何。
这个问题上，红利质量是一个代表。
下图是红利质量指数发布后的走势，可以看到虽然一度有不俗表现，但很快沉沦，与红利潜力成为难兄难弟。请注意，这里我并不是说红利质量指数有问题，只不过是发布节点恰好与风格顶点出现了共振。
龙头红利 50 相对好一些，虽然发布在 2021 年末这个时点，对于质量因子也并不友好，但可以看到相比红利潜力和红利质量还差有显著超额，只是略逊于中证红利。其实如果你注意上图红利质量发布后的走势，就会发现龙头红利 50 其实是可以跟平中证红利的。
总体来说，龙头红利 50，有强大的历史回测数据和还算不错的样本外真实数据，的确是一个值得关注的指数。
当然我更好奇的也是，同样质量风格，为什么龙头红利 50 近年表现好于质量红利和红利潜力。
二、行业均衡的重要性
龙头红利 50 为什么相比其他质量红利类指数有优势。
我觉得“龙头”的编制规则，让龙头红利 50 有更均衡的行业配比，是近年很重要的优势。
下图是指数的编制规则。
我觉得，最后那句将同一行业的公司限制在不超过 4 只上，是关键。这就确保了单一行业的权重不会太高。
红利质量和红利潜力这几年为什么萎靡？
在某些弱势行业上过高的权重是关键。
下表是红利质量的历年行业分布，在 2021年末，医药和食品加起来权重过半，之后表现的弱势可想而知。即使之后权重不断下降，但在 2023 年末依然有35%。
下表是红利潜力，虽然医药权重不多，但食品饮料也是常年25%左右的权重。
相比之下，龙头红利 50中几乎没医药，食品饮料的权重也在 10%以下，反而是煤炭银行不少。所以在今年以来的走势中，自然比其他质量类指数有优势。
下表是四个指数的行业分布对比，可以看到龙头红利 50 指数的行业分布是最均衡的，尤其是在主流行业上，既囊括了红利质量和红利潜力没有的银行，也囊括了中证红利没配置的电力设备和近乎没配置的食品饮料。
当然龙头红利指数贬值中还有剔除动量 20%的步骤，也会规避一些跌跌不休的行业，进一步降低在某些行业的权重。
三、均衡不是没有代价的
每个百分点的超额，都是有代价的。
对于红利类指数，也是如此。
这几年，龙头红利 50 在质量类红利中是表现优异，固然有持有银行的加持，同时对食品饮料、医药的轻配也是关键。
但是，一旦食品饮料、医药重新大涨，肉眼可见龙头红利 50 就可能跑输行业更集中的红利质量或者红利潜力。
下表是 2019 年迄今几个红利指数的表现，可以看到 2020 年也就是喝酒吃药最疯狂的年份，龙头红利 50 虽然比中证红利好上不少，但相比红利质量和红利潜力就要跑输不少。
同样的道理，中证红利这几年风光无二，但 2019 年和 2020 年真是灰头土脸。
作为一个行业比较均衡的红利指数，龙头红利 50 注定是慢慢走，就看你对于“可以慢，未必慢”这句话如何理解了。
$宝盈华证龙头红利50指数发起式A(OTCFUND|020120)$
$宝盈华证龙头红利50指数发起式C(OTCFUND|020121)$
文章来源：张翼轸Earl。
*免责申明：
本文部分图片及观点来源于网络，如有侵权，请及时与我们联系，我们将在24小时内处理。本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。材料中的内容和结论仅供参考，不构成任何投资建议，我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
*风险提示：市场有风险，投资需谨慎。
本文中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议及法律文件。投资者不应将本文为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
风险提示：宝盈华证龙头红利50指数型发起式证券投资基金风险等级为中高风险(R4)，适合风险承受能力积极型(C4)及以上的投资者。产品风险等级仅为基金管理人评价结果，销售机构评价结果不必然与基金管理人一致，投资者在投资前需完成销售机构风险测评，根据销售机构所适用的风险评测及匹配结果独立做出投资决策。投资有风险，入市需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产但不保证一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现、基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金，投资者应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件,并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定切实履行反洗钱义务。
$宝盈品质甄选混合A(OTCFUND|013859)$
$宝盈品质甄选混合C(OTCFUND|013860)$
本文作者可以追加内容哦 !
