电改持续深化，运营商盈利企稳

光大证券碳中和领域动态追踪（一百二十二）：电改持续深化，运营商盈利企稳

（一）绿电装机提升，运营商迎来新矛盾点

《“十四五”可再生能源发展规划》明确提出：2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。风光大基地、海上风电、分布式光伏发展空间广阔，支撑新能源装机持续高速增长。

随着新能源装机量的提升，给运营商带来新的矛盾点：1）绿电装机大幅提升，如何提升消纳、维稳电价，进而稳定绿电运营商盈利水平；2）一方面由于绿电并网电量提升，火电运营商利用小时数受挤压，影响整体营收水平；另外一方面火电需发挥其灵活性调节价值，提升绿电消纳水平。

（二）容量电价、辅助服务成为煤电营收的有效补充

目前煤电收入主要来自电能量市场，其受到煤价水平影响较大，整体盈利能力易大幅波动。随着电改持续推进，煤电向支撑性和调节性电源转变，其支撑性和调节性价值将通过容量电价以及辅助服务市场回收。绿电装机提升，煤电利用小时数预期下行；同时容量电价、辅助服务在综合上网电价中占比将不断增加（两者不受煤价波动影响），因此煤电盈利稳定性得以提升。

（三）推进现货市场、绿电、绿证交易市场是企稳绿电运营商盈利水平的重要抓手。

积极稳妥推进电力现货市场建设，一方面通过现货市场促进新能源电量的消纳另一方面通过碳市场等方式充分挖掘新能源发电的环境价值。

绿电、绿证交易是促进可再生能源发展、推动能源消费清洁低碳转型的重要抓手“证电合一”的绿电交易和“证电分离”的绿证交易，都是用户获得可再生能源消费凭证，对于绿电运营商而言是获得其绿色环境价值的方式和渠道

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