债券市场：上周（5月20日-5月24日），税期资金面短暂波动后恢复稳定，资金分层接近基本消失，国债收益率涨跌不一。短期内市场或延续窄幅震荡的趋势，在窄幅震荡的过程中，如果阶段性有扰动，可能是较好的机会。
上周回顾（5月20日-5月24日）：央行公开市场共有120亿元逆回购到期。此外，上周三（5月22日）央行进行700亿元1个月期国库现金定存操作。全周（5月20日-5月24日）净投放680亿元；税期资金面短暂波动后恢复稳定。具体而言， DR001周初上行，而后维持在1.76-1.77%附近窄幅震荡，R001周初上行，而后也维持在1.80-1.81%附近。DR007先上行至1.85%，而后趋于下行，上周五（5月24日）收至1.82%，R007也收于1.82%，二者均在略高于7天逆回购利率上方波动，利差维持在0附近，资金分层接近基本消失；国债收益率涨跌不一，短端收益率上行，超长端则下行，收益率曲线走平。周初，在地产政策发力、股市上涨等因素影响下，债市有所调整，收益率多小幅上行；周中，由于税期资金面波动好于预期、特别国债上市后一度大涨对市场带来一定积极影响等，收益率有所下行，超长端下行较大；上周五（5月24日），随着市场担忧地方债发行规模大幅增加，新债供给压力构成拖累，债市再次调整。
后市展望：
短期内市场或延续窄幅震荡的趋势，缺乏太多方向性的因素：
理财等较强的配置需求，仍然对短端品种形成较强支撑。此外，禁止手动补息之后，月末和季末资金的波动性或下降，也有助于短端中枢下行。但客观上，如果央行1.8%的约束不打开，短端继续向下的空间或有限；
对于长端，地产政策在落地之后，数据层面的验证或偏一般，年中前后地产高频数据难有持续改善；但地产政策可以继续加码的预期会对利率形成制约；
政府债供给陆续释放，但节奏偏平缓，属于预期内、等待已久的供给，预计对市场扰动有限。
在窄幅震荡的过程中，如果阶段性有扰动，可能是较好的机会。货币政策的降准降息或偏择机进行，市场有波动的时点或是较好的货币政策时机，也更能彰显与财政的配合。（注：数据来源：WIND，泰康基金；数据截至时间：2024.5.27）
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