饰品行业深度研究：从老铺黄金看中国珠宝品牌升级路径

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（内容出品方：国联证券）

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黄金珠宝:景气度向上，格局持续优化

复盘黄金珠宝市场，历经高速发展期与发展规颈期，2020年以来行业景气度迎来拐点，2024年初至今金价上行速度较快，部分抑制消费需求投资需求则较为旺盛，整体景气度仍处上行周期。金价上行下黄金保值值属性凸显+黄企产品工艺升级下居民配饰需求提升，未来中国内地人均珠宝消费额仍有较大增长潜力。2020年以来港资与内资中高端品牌加快渠道下沉，叠加外部不利国素加速尾部出清，珠宝行业集中度持续提升。

趋势:客群年轻化、古法金热潮、渠道下沉化

伴随女性悦已需求、年轻客群需求崛起，黄企产品的首饰功能有望增强，款式设计/产品价值传达等国素重要性凸显。件随国潮兴起、消费者对设计1款式关注度提升，古法黄金珠宝与硬金珠宝市场规模快速提升。国内珠宝销售渠道中线下占比长期维持在90%+水平，电子商务占比边际提升。随着人均消费水乎提升及消费观念改变，低线城市的非金饰品渗透率有望提升。

考销黄金:初具奔侈品牌基因的中国黄金珠宝品牌

当前国内高端珠宝市场以外资品牌为主，老铺黄金则为稀的初具奢侈品牌基因的中国珠宝品牌。其特色在于产品瑞聚焦独特繁复的手工制作工艺，设计坚持原创且对时尚品味保持高度敏感;)渠道端自营模式经营，选址聚焦高端商业，开创情景化店销契合产品形象;品牌端主打经典工艺、高级感调性与高品质。近3年忠该会员平均年消费均在3万以上。对标国际珠宝品牌，老铺黄金在开店数量与价格劳拓展上均有较大空问。