自2020年光云科技以“电商SaaS第一股”的身份成功登陆科创板以来，A股、港股，抑或美股，都已经有了来自中国的电商SaaS企业，如今这个曾经作为资本风口的电商SaaS赛道，又将迎来一头部玩家冲刺上市。经历数次走锚搁浅后，电商SaaS ERP提供商聚水潭于日前再次向港交所递交主板上市申请。
明星资本加持，估值6年暴增72倍
公开资料显示，聚水潭成立于2014年，作为一家为电商卖家提供SaaS ERP应用的公司，其核心SaaS产品为聚水潭ERP，服务并满足商家客户在电商平台上处理电商订单的关键需求，主要功能包括订单管理系统、仓储管理系统、采购管理系统及分销管理系统。而在ERP之外，聚水潭也向客户提供一定的SaaS工具满足其财务会计、管理报告及分析、工作流程管理及批发市场采购等需求。
根据灼识咨询的资料，于2023年按电商SaaS ERP的相关收入计，聚水潭市场份额达23.2%，是中国最大的电商SaaS ERP提供商。其收入主要来自三个部分：SaaS，在授权客户使用公司的SaaS产品之前，通常要求客户提前付款，并向客户收取年费（提供不限单量）或基于单量的费用；出售配套设备，公司出售各种电商配套设备（PDA等），并产生收入；营销服务费，通过公司的销售人员为其他公司的产品提供营销服务，并收取服务佣金。
然而，在连年亏损的招股书业绩，似乎给聚水潭蒙上了一层不确定性。招股书显示，2021年、2022年和2023年，聚水潭的营收分别为4.33亿、5.23亿元和6.97亿元，相应的净亏损分别为2.54亿元、5.07亿元和4.90亿元，相应的经调整净亏损分别为1.37亿元、3.79亿元和2.06亿元。虽然营收逐年上涨，但亏损似乎已有缩减之势。
对于电商SaaS行业来说，客户数量及变化、客户留存率、LTV/CAC（衡量公司单位经济效益与获客效率的比率，客户终身价值/客户获取成本）等均是衡量企业经营状况的关键指标。2021-2023年，聚水潭的客户总数分别为3.31万名、4.57万名、6.22万名，客户规模持续扩大，同期净客户留存率分别为122%、105%、114%。与此同时，聚水潭的LTV/CAC在2021-2023年均超过6倍，而在行业中这一指标的平均值为3倍。
强势的市场地位和看似优于同行的经营状况，让这家SaaS ERP早期入局者得到了阿米巴、微光、红杉、高盛、蓝湖等知名机构的投资，5年间实现估值超72倍增长。公开信息显示，2015-2020年，聚水潭完成了7轮融资，融资总金额近15亿元。2015年天使轮完成后，聚水潭的估值为8300万元，在后续的接连几次融资过后，截至2020年C轮融资完成，聚水潭的估值达到了60亿元。
电商SaaS下半场，增量存量并存
SaaS是一种基于云计算的软件交付模式，在该模式中，软件提供商开发和维护云端计算软件应用程序，提供自动软件更新，客户通过互联网使用软件服务并以订阅或随用随付模式进行结算。SaaS的出现改变了软件行业，其中基于云端的访问和更新取代了现场实施和安装，订阅和随用随付取代了一次性购买，且软件应用程序的调试有所简化。这种转变对电商商家来说意义重大，SaaS可跨各平台将商家与供应商及用户连接，商家乐于将其业务营运程序数字化，以提高其分析能力及营运效率。
当前，我国电商市场演进迅速并在持续发展。按线上零售额计，我国自2013年以来已成为全球最大的电商市场，目前占据全球超过40%的份额。根据灼识咨询的资料，于2023年，我国拥有超过2500万活跃的电商商家，并拥有复杂、具活力的电商生态系统，与此同时，我国电商SaaS市场规模从2020年的73亿元增长至2023年的117亿元，复合年增长率为17.2%，并预计将按20.4%的复合年增长率进一步增长至2028年的295亿元。
由于我国电商市场的增长，行业SaaS ERP市场规模也在过去数年水涨船高。按商家支出计，我国电商SaaS ERP市场规模从2020年的16亿元增长至2023年的26亿元，复合年增长率为18.2%，预计2028年将进一步增长至77亿元，是2023年的三倍。2023年电商SaaS ERP的渗透率虽然仅有1.4%，但预期将随着商家的业务规模扩大、业务复杂程度提高及对整合线上及线下业务的需求提高而稳定增长。
此外，一小部分电商商家使用传统的ERP而非SaaS ERP。传统的ERP及SaaS ERP具有相似的功能，但SaaS ERP可线上进行系统更新，这为商家提供了更流畅的体验。相比而言，传统的ERP部署在内部，实际上难以实现该等功能。传统的ERP通常被无需最新功能或对内部部署带来的增强数据安全有大量需求的商家所选择，而SaaS ERP针对的是一般的、更广泛的电商商家群体，这一切也将进一步刺激SaaS ERP的市场需求。
结语
毫无疑问，若聚水潭成功上市，必将给众多电商SaaS厂商，乃至泛行业SaaS厂商打上一针强心剂。但是“流血上市”终归只是短期止血，在市场逐渐进入冷却期时，国产SaaS企业找到一条更适合自己的道路，无论是新的商业模式，还是新的细分赛道，稳扎稳打地激流勇进，或许才是长远发展的关键。
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