英伟达Q1财报及Q2预测均超预期

一、行情回顾

2024年5月20日至5月24日，创业板指延续下跌，跌幅2.49%；同期沪深300下跌2.08%、中证500下跌3.25%、中证1000下跌3.83%、万得全A下跌2.64%，整体看，价值表现相对较好。创业板指的估值水平（PE-TTM）回调至27.97倍。

 尽管2023年创业板业绩成长较弱，但从盈利预测数据看，未来两年（2024年、2025年）创业板成份股分析师一致预期的净利润增长率中位数在25%以上，且2025年预期增长率首次超过2024年。 

从资金流向看，创业板相关ETF本期净流入10.0亿元，创业板指成份股陆股通净流出0.3亿元，主力净卖出72.4亿元，主力资金延续卖出趋势，卖出量稍有扩大。

本期创业板指前五大重仓行业，电力设备、医药生物、电子、非银金融、计算机的涨跌幅分别为-1.24%、-3.74%、-3.49%、-3.30%、-4.17%，其中医药生物负贡献靠前。

二、市场动态

1、重要宏观事件及数据

央行房贷新政出台满一周，目前已有超过10省份多措并举降低购房门槛。如广东（19城）、广西、山西、甘肃（14城）、重庆等地区自5月24日起集体调整差别化住房信贷政策，云南则将从5月25日起调整住房信贷政策。湖北、陕西、宁夏、河北等均已全省份执行房贷新政。安徽合肥、湖南长沙等城市亦已开始执行新政。

国家数据局印发《数字中国建设 2024年工作要点清单》，围绕高质量构建数字化发展基础、数字赋能引领经济社会高质量发展、强化数字中国关键能力支撑作用、营造数字化发展良好氛围环境等四个方面部署重点任务。

商务部、中信保公司联合印发通知，围绕贸易高质量发展重点任务，进一步发挥出口信用保险防风险、补损失、促融资、拓市场等作用，提出6方面约30项举措，更大力度支持贸易高质量发展、贸易强国建设。

2、重点行业动态

（1）电力设备及新能源

本周锂电产业链多数价格较稳，三元材料有所上涨。（1）锂盐现货行情弱稳运行，铁锂成本端压力有所环节，然终端需求跟进有限，下游备库意愿下滑，有延迟提货情况，铁锂企业月内普遍减少排产；三元方面，5月供应量环比下滑，动力端消费端需求均有下调。近期钴盐价格受收储影响有上行趋势，镍盐价格上涨，三元材料价格跟涨。（2）负极材料价格持平，企业开工率延续上行走势，主流大厂多维持满负荷生产。（3）隔膜价格持稳。多数隔膜厂商开工依旧持续走高，下游部分电芯厂受终端动力、储能市场年中冲量备货带动，对隔膜整体刚需采买维持高位，场内供需呈现相对偏紧格局。（4）锂电池电解液市场均价维稳，订单与前期基本持平，企业承压状态持续。

本周光伏产业链价格延续下行，硅料市场格局有所改善。（1）本周国产致密块料价格区间位于38-42元/kg，周降幅2.4%；本月硅料供给端的整体新增供应量仍然可观，虽然部分厂家已经开始采取减产和提前检修的动作，预期三季度规模化减产状况可能开启。当前价格水平，已经低于行业的现金成本水平、若供给端新增供应没有明显下修，二季度末硅料库存水平有望达到接近三个月产量超高水平。（2）本周硅片价格持续下跌，部分规格跌幅超过10%以上。硅片环节供需过剩严峻，体现在当前售价与库存量体上，近期硅片厂家开始酝酿减产，实际成效仍将视该环节库存消纳情况而定。（3）本周电池片价格持续呈现下行的趋势，值得注意的是TOPCon（M10）与PERC（M10）电池片当前没有价差，下半年M10尺寸N/P电池片价格有望出现反转。（4）目前国内较多以集采项目、及工商业项目执行为主，海外需求平淡、欧洲需求近期疲软，部分组件库存小幅攀升。

5月17日，中国光伏行业协会组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。会议鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度；保障国内光伏市场稳定增长，探索通过示范项目支持先进技术应用，转变低价中标局面等。

5月23日，乘联会发布5月车市销量预测数据，5月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆，同比下降5.3%，环比增长7.5%。其中新能源车零售销量预计77.0万辆，同比增长32.7%，环比增长13.7%，新能源车渗透率预计进一步提升至46.7%。

（2）医药生物

北京市人民政府办公厅发布了《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》

5月23日，北京市人民政府办公厅发布了《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》，计划到2026年实现医药健康产业总规模达到1.25万亿元，其中医药工业营业收入达到2400亿元，固定资产投资每年超过100亿元；引领全球的科学发现和技术突破达到5-8项，新增获批上市创新药物10个、创新医疗器械30个；“三医”联动发展能级进一步提升，新建1-2家研究型医院；引进和培育多层次专业人才超过1万人；市医药健康产业投资基金每年撬动社会风险投资200亿元；建设10家高品质特色园区，提升产业承载力，加速形成具有全球影响力的现代化医药健康产业集群。

礼来替尔泊肽中国获批上市

2024年5月21日，礼来中国宣布穆峰达（替尔泊肽注射液）已获得国家药品监督管理局（NMPA）的批准。穆峰达是一种创新的每周一次的葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）和胰高糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂，适用于饮食控制和运动基础上接受二甲双胍和/或磺脲类药物治疗血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病（T2DM）患者。近年来，我国糖尿病患者人数迅速增加，从2011年的9000万增长到2021年的1.4亿，患病率显著攀升。穆峰达提供了一种全新的治疗选择，有望实现更高标准的综合达标目标：HbA1c≤6.5%、体重下降≥10%、无临床意义的低血糖且无严重低血糖事件。替尔泊肽通过同时激活GIP和GLP-1受体，改善胰岛素分泌和降低血糖水平，同时具有显著的减重效果，为T2DM患者带来了新的希望和更全面的疾病管理方案。

（3）电子

微软举办新品发布会，新一代 Copilot+PC 集体亮相：根据华尔街见闻报道当地时间5月20日，微软举行发布会，宣布其最新的Copilot+AIPC计划搭载高通Snapdragon X Elite芯片的新Surface设备及其合作系统。据介绍，得益于Snapdragon X Elite芯片中强大的NPU，融入Windows11的Copilot+PC每秒可以运行超过40万亿次运算，是目前AIPC平均性能的四倍多、苹果MacBook Air和MacBook Pro性能的两倍。微软宣布Windows11 AI PC自6月18日起陆续上市，微软Surface以及戴尔、宏碁、华硕、惠普、联想等OEM合作伙伴将陆续推出Windows11 AI PC。

英伟达Q1财报及Q2预测均超预期：根据财联社，5月22日英伟达发布2025财年第一财季报告，营收260亿美元，同比+262%，市场预期246.5亿美元；其中数据中心营收226亿美元，同比+427%；Q1净利润148.1亿美元，同比+628%，对应每股净利5.98美元，市场预期每股5.59美元；Q1毛利率78.4%，上一季度76%，去年同期64.6%。第二财季营收指引280亿美元（2%），市场预期268亿美元；调整后的毛利率指引为75.5%（0.5%）。公司宣布了拆股计划—1拆10。

三、投资策略

整体而言，创业板重仓板块中，锂电产业链在政策推动下供需格局有望不断改善、光伏产业链价格延续走弱，但已处于盈亏平衡点附近；医药板块仍处于估值低位，有望延续修复；电子半导体板块仍处逐步恢复期。创业板短期预计将延续震荡上行趋势，同时创业板估值水平处于历史低位，中长期仍具备较高的配置价值。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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