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24Q1毛利率修复，车载高容MLCC放量可期
根据TrendForce 5月28日消息，24Q2全球MLCC出货量有望环比增长6.8％达1.23万亿颗，供应商平均BB Ratio增至92％，环比提升2.2个百分点。
-24Q2全球MLCC出货量有望增长，公司车载高容MLCC放量可期
TrendForce数据显示，受益于AI服务器订单需求稳步增长，同时中国五一长假、618电商节庆的备货需求，24Q2全球MLCC出货量有望环比增长6.8％达1.23万亿颗。此外，由于第二季来自ICT产业订单需求平缓，OEM、ODM对MLCC的订单规划较为保守，故MLCC供应商谨慎控管产能及库存，致使多以急单、短单、调货需求为主，24Q2 MLCC供应商平均BB Ratio预计增至92％，环比提升2.2个百分点。
2023年公司电子元件及材料实现收入21.96亿元，同比增长50.32％；毛利率32.43％，同比减少12.43个百分点。公司MLCC产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展，持续为客户提供高价值的产品和解决方案，现已实现介质层膜厚1m的技术突破和完全量产，堆叠层数超1000层，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC目前已通过车规体系认证，部分规格已开始导入汽车供应链。随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC产品市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛。
2023年业绩稳健增长，24Q1毛利率同环比均有改善
2023年公司实现营收57.27亿元，同比增长11.21％；归母净利润15.81亿元，同比增长5.07％；扣非归母净利润12.21亿元，同比增长0.05％；毛利率39.83％，同比减少4.27个百分点；研发投入5.46亿元，同比增长20.71％。24Q1公司实现营收15.64亿元，同比增长31.49％，环比减少3.53％；归母净利润4.33亿元，同比增长35.31％，环比减少1.35％；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长57.40％，环比增长10.19％；毛利率40.14％，同环比均有小幅增长。
新能源技术持续精进，通信部件毛利率保持稳定
新能源：公司已实现从粉体材料、单电池、电堆到发电系统的全技术链条贯通。最新开发的50kW SOFC热电联供系统体积和重量与第一代35kW持平，功率密度提升43％，并已进行超2000小时的可靠性测试，初始发电效率达65％，热电联供效率超90％，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。
通信部件：2023年通信部件实现收入19.87亿元，同比减少19.18％；毛利率40.40％，同比基本持平。公司根据市场需求，适时调整产品战略规划，不断进行新品研发、工艺改进、成本控制，持续拓展新规格，开发适应市场变化的产品方案，满足客户需求，巩固产品市场地位，维持通信部件业务的平稳发展。
一投资建议
鉴于MLCC行业库存调整进度，我们调整原先对公司24／25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为70.10／86.92／100.83亿元
（24／25年原先预测值为71.28／89.30亿元），增速分别为22.4％／24.0％／16.0％；归母净利润分别为19.02／24.29／28.20亿元（24／25年原先预测值为20.48／25.85亿元），增速分别为20.3％／27.7％／16.1％；PE分别为29.3／23.0／19.8。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市场机遇，持续进行MLCC技术研发创新，同时新能源业务作为第二增长曲线日趋成熟。持续推荐，维持“买入-A＂评级。
风险提示
下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
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