05 红利基金及策略发展情况
5.1 有哪些红利主题基金产品？
选取普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型、被动指数型和增强指数型基金作为样本基金池（剔除联接基金），进一步通过以下约束筛选红利主题基金： 1） 基金名称包含“红利”或“高股息”； 2） 业绩比较基准为红利指数； 3） 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金近4期平均股票仓位大于60%。截至2024年5月10日，共有红利基金数量124只，规模合计1270.09亿元。根据投资目标和投资策略的不同，可进一步将上述红利基金分为三类：被动指数红利基金、主观权益红利基金和量化红利基金。数量方面，被动指数红利基金和主观权益红利基金占据主导地位，两者各有产品54只，数量合计占比88%；规模方面，被动指数红利基金、主观权益红利基金和量化红利基金的规模分别为769.68亿、352.18亿和148.22亿元，被动指数红利基金一枝独秀，规模占比60%。
三类基金中，被动指数红利基金在近一年和近三年表现更佳，相较于另两类基金取得正收益，但长期的角度来看，近五年量化红利基金收益率均值表现最好，主动权益基金次之。分自然年度来看，2019年至2021年成长风格占优，投资策略和风格更为灵活的主动权益红利基金收益率均值表现更好；2022年至今红利风格日渐得到市场偏爱，被动指数红利基金因此持续占优。
5.1.1被动指数红利基金
与跟踪的指数相一致，目前主流的被动指数红利基金可以分为宽基红利基金、行业主题红利基金和策略红利基金（红利+Smart Beta）三大类，对应的红利指数包括： 1）宽基红利：采用单一红利因子，以股息率作为主要筛选条件，主要包括：上证红利、中证红利、深证红利、标普中国A股红利机会、沪港深高股息等指数。 2）行业主题红利：这类指数主要是针对某个行业或主题，借助红利因子进行行业成分股筛选，主要包括：中证消费红利、中证国有企业红利、中证央企红利指数等。 3）策略红利（红利+Smart Beta）：这类指数通常在单一红利因子的基础上叠加其他Smart Beta因子进行选股，这类指数主要包括：中证红利低波动100、沪深300红利低波动、中证红利质量、中证沪港深红利成长低波动等。截至2024年5月10日，被动指数红利基金中，宽基红利类17只、行业主题红利类7只、策略红利类20只，总规模分别为452.99亿元、15.84亿元和293.33亿元。宽基红利基金中，有8只基金跟踪中证红利指数，总规模179.17亿元；行业主题红利基金中，国央企红利类和消费红利类基金各有5只和1只，总规模分别为11.38亿元和4.45亿元；策略红利基金中，红利低波类和红利质量类基金的数量为17只和3只，总规模分别285.05亿元和8.28亿元。
5.1.2主动权益红利基金 截至2024年5月10日，共有54只主动权益红利基金，合计规模352.18亿元，其中规模TOP10基金占比67.94%。从业绩表现来看，主动权益红利基金收益波动率较大，近五年年化波动率20.45%，收益内部分化程度高，2020年收益极差最高至100.81%。从自然年度业绩表现来看，2019年至2021年成长风格占优，投资策略和风格更为广泛的主动权益红利基金收益率均值表现更好，牛市进攻属性较强；2022年至今红利风格日渐得到市场偏爱，但主动权益红利基金整体仅在今年以来取得正收益，反映出主动权益红利基金存在风格漂移。长期的角度来看，主动权益红利基金业绩表现较好，近五年整体收益翻红。
5.1.3量化红利基金 目前全市场共有16只量化红利基金，其中量化选股类12只，合计规模为28.96亿元，指数增强类仅有4只，但合计规模高达119.26亿元。其中富国中证红利指数增强和西部利得国企红利指数增强规模领先，两只基金分别对标宽基红利指数和行业主题红利指数。
量化红利基金的超额收益方面，从长期累计超额来看，长盛量化红利策略和西部利得国企红利指数近五年表现优异，相对基准超额显著，近五年年化超额收益分别为8.13%和11.42%。
5.2 西部利得价值回报混合：多方位规避高股息“陷阱”，捕获 Alpha
西部利得价值回报混合，全称西部利得价值回报混合型证券投资基金，是由西部利得基金管理有限公司发行的偏股混合型基金。产品定位为以红利底仓+多策略的价值风格基金，追求相对较小的回撤和相对稳健可持续的收益，力争给投资者带来较好的持有体验。基金募集期为2024年5月8日至2024年5月31日，基金经理为陈元骅。
投资策略方面：西部利得价值回报混合采用“3+N”策略框架，以红利低波、周期价值和成长价值为3个底仓策略，同时叠加N个轮动辅助性策略。三个底仓策略要求市场环境适应性强，且均投向估值较低的资产。N个轮动辅助性策略，依据市场环境变化进行的子策略之间的切换。在价值策略的基础上，西部利得价值回报混合不同子策略的逻辑也有一定分散：按照估值修复的路径可以分为稳定红利、周期红利、成长价值和困境反转等，每一类股票均有专门的选股模型捕捉对应的投资机会，以实现策略的分散和多元化。
相对优势方面：对于指数型红利产品而言，西部利得价值回报的主要优势在于：1）高股息资产内部或出现分化，主动量化可筛选出基本面更优质的股票；2）选出指数成分股外的优质资产，规避“红利陷阱”；3）交易纪律性强，严格止盈、高抛低吸，避免业绩“过山车”；4）不仅捕捉价值风格beta，除基本面因子择优选股外，还包含多种Alpha策略。相对于价值风格主动权益产品而言，西部利得价值回报的主要优势在于：1）持仓股票数量多且分散，可有效控制产品的波动率和回撤；2）选股覆盖面更广，相对不集中于“抱团”股；3）量化交易的纪律性强，自动严格执行高抛低吸，有望通过交易获取超额收益；4）与主观选股、被动指数投资形成互补而非互斥，可以丰富和分散超额收益来源。
风险提示：西部利得价值回报混合经管理人风险等级划分规则评估其属于R3风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C3及以上的投资者，管理人风险等级划分规则说明详见西部利得基金官网。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级规则及结果为准，请关注其风险等级划分规则。投资人在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》及最新《招募说明书》等法律文件及风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况、费率结构、各渠道收费标准及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人承诺诚实信用地管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。
$西部利得价值回报混合A(OTCFUND|020979)$
$西部利得价值回报混合C(OTCFUND|020980)$
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