5月31日，广发证券首席资产研究官戴康发表最新研报，提出：当前全球资本市场出现了六大异常现象，尤其是一系列超越历史规律的数据背离，背后折时代的嬗变。
他认为，这也是“新投资范式”——全球资产配置框架迭代的重要信号！
其中最引人注目的是，“美债利率higher for longer，中债利率lower for longer”长期深刻影响全球资产布局，全球资金都在追逐确定性溢价的资产。
一、全球大类资产时代嬗变：美债、黄金、ERP（股债性价比）
近年来全球最不可忽视的三大异常现象：
1）2022年以来，美债实际利率&黄金定价框架失效。美债实际利率显著抬升，但黄金价格坚挺。黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置！”
2）2022年以来中美股市ERP出现极端噼叉。逆全球化和债务周期使得全球股市风险溢价出现了趋势性的分化。
3）2021年以来美股纳斯达克指数与美债利率脱敏。此前类似情况的出现需要追溯到90年代后期的信息技术革命。
戴康团队认为，全球在2022年之后的逆全球化脱GOU（地缘、供应链、金融市场）、债务周期、AI产业趋势中出现了资产价格定价之锚极限噼叉—美债利率higher for longer，中债利率lower for longer，全球资金都在追逐确定性溢价的资产，这是新投资范式全球共振的标志。历史经验表明，异常现象“背离”则往往具有时代嬗变的大拐点意义。
二、国内社融地产时代嬗变：社融、地产、ROE
戴康提到，国内也出现了三大异常现象：
1. 2024年4月社融罕见负增，创2005年以来新低，延续下行；
2. 2024年一季报A股非金融ROE（TTM）环比继续下滑，本轮ROE下行周期已持续11个季度，远超历史时长；
3. 大力度的地产政策开始密集出台。
疫情以后国内面临居民与企业资产负债表修复慢变量，居民收入预期与企业主动扩产意愿尚待恢复。再结合全球decoupling的国际地缘底色，构成新一轮投资范式的核心背景，将呈现“美债利率higher for longer，中债利率lower for longer”。
三、如何组合配置，应对超越历史规律的六大异常现象？
戴康团队参照90年代日本反债务周期资产负债表衰退的历史经验，提出了“杠铃策略”的投资框架，认为这是反脆弱时代嬗变下的应对。
1、杠铃的一端指向稳健确定性资产——反债务周期资产负债表衰退
对应的是固收类资产：日本债市在这一时期走出长牛；
还有权益类：低杠杆&高股息、供需优良的稳定周转率&利润率品种。
内卷时代凸显供给端优良重要性，需求端指向内需、外需出海拉动。
典型行业如零售贸易、机械、电子等。
2、另外一端指向高收益高波动权益资产——日本科技股行情受美国信息科技浪潮映射。
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