摘要
中国vs海外真实的叉车锂电化率：中国的锂电化率（本文中锂电化率均指叉车的锂电化率）水平显著高于海外，中短期预计国内锂电化率增速更快，远期锂电叉车出海空间更大。23年中国（含出口）整体锂电化率为31.6%；剔除小车（III类车）后，中国叉车锂电化率约20%。23年海外整体锂电化率11.7%；剔除小车后，海外叉车锂电化率不及6%。
锂电化率的上限：锂电叉车对铅酸替代的渗透率上限高，对内燃替代的渗透率上限不及铅酸，但在成本+环保优势下，可实现大部分替代。锂电叉车从性能、安全性、成本、应用场景范围各方面均优于铅酸叉车，理论上来说远期渗透率可以达到100%，中期来看切换的摩擦成本可能会对渗透率的提升有一定限制。相较内燃叉车，锂电在成本+环保方面更优，并补足了部分原本铅酸无法替代的空白市场，3.5吨位及以下内燃叉车绝大部分都有望被锂电平衡重式叉车替代（部分使用场景特殊的无法替代）。此外，高压锂电产品的出现有望进一步提高渗透率，实现对大吨位内燃叉车的替代。
锂电化率的提升节奏：国内锂电化率领先，全球各地区增长驱动不同。中国：锂电化水平领先，I类车锂电化率已超60%，剔除III类车的锂电化率有望率先突破50%。当前剔除III类车的锂电化率不及整体锂电化率，但前者增速更快，有望在25年附近超过后者。欧洲：欧洲电动化程度领先，电动化率水平接近90%。主线为锂电对铅酸的快速替代，预计25-26年锂电化率达45%。美洲：受益于油气的价格优势，内燃车在美洲占比高，美洲叉车电动化水平有所落后。铅酸与内燃的替代同步推进，预计28年锂电化率达35%。亚洲：叉车电动化开始较晚，因此基本直接跳过铅酸时代，锂电对内燃叉车的替代或为未来主要动力。III类车带动电动化率快速提升，预计亚洲（除中国地区外）29-30年锂电化率达40%。
锂电化带来的纯增量空间：全球锂电化率提升带来的纯增量空间24-26年为69/100/145亿元。内销：中期维度看锂电化率预计为40%，剔除III类车预计为45%。中性假设下我们测算2024-2026年I+II类锂电叉车替换带来的纯增量分别为43/60/83亿元。海外：中期维度看海外锂电化率预计为46%，剔除III类车预计为26%。中性假设下我们测算2024-2027年海外I+II类锂电叉车替换带来的纯增量分别为25/40/62/90亿元。
风险提示。行业竞争风险，锂电化率增速不及预期风险，成本上升风险，汇率变化的风险。
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文章来源：广发证券
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