美国财政部长耶伦老师近日在广东呆了数日，声明了中美不会脱钩，还去了久负盛名的陶陶居吃早茶。耶老师曾在2010年获得了全美商业经济学协会亚当·斯密奖(The Adam Smith Award of NABE),该奖项初衷是为授予那些为那些为完善亚当·斯密的《国富论》所提出的自由市场经济理论而进行持续不断地贡献的个人——耶老师的倾向可见一斑。
虽然耶老师回家了，但他的中国徒弟太盟投资集团（PAG）执行董事长单建伟还在中国，并对“中国的房地产充满了信心”。
单伟建被称为“放王健林一马的男人”
单建伟似乎也做到了知行合一。近日，一篇名为《“救了 王健林” 太盟投资集团又有大动作》的文章，使其公司PAG进入了深交所问询函视野。函中提及一家刚刚被挂上ST的地产公司中南建设（000961.SZ），有趣的是这篇文章发布后中南建设收获了一个涨停，但在回复深交所问询中，中南建设又表示和PAG的合作当下进度无具体的方案或推进计划，属实耐人寻味。
“救世主”要来了？
据《“救了 王健林”太盟投资集团又有大动作》文章表述，4月20日，由南通市海门区人民政府牵头，中南建设控股股东中南城建与PAG及江苏资产等机构正在洽谈债务化解、股权交易等合作。
这篇文章发布于4月21日，当天正值周日，而中南建设在4月22日收获了一个涨停，当天收盘后便收到深交所上市公司管理一纸关注函。
深交所要求中南建设对文章所述事项的真实性做出说明：“请说明中南城建与PAG 合作的具体内容、时间安排及进展情况，并分析相关合作的可实现性”。
值得一提的是，关注函中指出东方财富网等平台发布了这篇文章，但我们善用搜索工具会发现，这篇文章最初源头为中国基金报。
对于苦难中的中南建设而言，这个涨停可谓一场及时雨，根据相关规定，若股票连续二十个交易日的每日股票收盘价均低于1元，将被退市。而4月22日，中南建设已经连续12日低于1元收盘。当日，公司股票收盘价为0.84元，如果能继续收获两个涨停，公司股价将会来到1元以上，有可能摆脱强制退市的厄运。
但是，中南建设在4月23日停盘，随后被挂上了ST，公司涨跌幅被限制到了5%，随后公司连续数日跌停。
时间在一点一滴流逝，留给中南建设的时间不多了。
4月26日，中南建设距离最后的deadline还有5个交易日，公司股价已经来到了0.72元，且因股票涨跌幅被限制为5%，纵然五天连续涨停也只能到0.92元，难逃退市命运。
这ST来的有点太突然，连续数日的跌停，直接斩断了投资者的救命索。有趣的是公司早在2024年1月就对投资者表示公司不会被ST。不少投资者气极，高呼被“做局了”。
随着公司的稳定退市，投资者社区吐槽声一片，如果此次与PAG传出的绯闻真是中南建设的一次自救，那目前来看似是竹篮打水。
而4月25日，中南建设在对深交所回函中表示，中南城建和PAG仅就合作的可能性进行探讨，无具体方案或推进计划。该事项尚处于筹划阶段，对公司影响具有重大不确定性，而公司也表示不存在主动迎合市场炒作公司股价的情况。
中南建设曾表示，决定公司股价的是公司的内在价值和业绩，相信随着未来公司同比减亏、经营面改善等努力，市场会给到一个更客观的股价判断。此处，不知退市是否是中南建设认为的“客观”。
失灵的杠杆
曾经有人在文章的评论中表达自己对中南建设的看法，只要杠杆不断，他能翘起地球。
房地产是用杠杆滚动开发，众所皆知，高杠杆在过去很长的时间都是行业主流。中南建设是杠杆较高的哪一类，用杠杆冲规模，当规模无法带来利润，迟早要面临下牌桌的结局。
赌报显示，中南建设已经连续三年亏损，累计亏损143.42亿元，根据新规，连续三年亏损并不一定会被戴帽ST。比如同在房地产行业的财信发展持续亏损三年，但并没有被ST。当下，企业被ST的标准包括营业收入指标、净资产指标、连续三个会计年度扣非前后净利润与最近一年审计报告显示公司持续经营能力等。
那么中南建设变现能力如何呢？
年报显示，2023年末，中南建设货币资金75.05亿元，受限33.58亿元。一年到期的非流动负债106.52亿元，短期借款122亿元，两者合计228.52亿元。怎么算公司都无法支付短期负债。
而公司现金早已无法支付一年以内要偿还的全部有息负债，早在房地产高速发展的2018年前后，公司就已经出现了大量受限资金，资金受限比例在A股地产股中长期“名列前茅”。
另一方面，2023年来看，公司受限资产为365.98亿元，总负债率91.14%，净负债率 177.82%。而公司2017年的受限资产为534.8亿元，2018年公司净负债率为191.52%。资产受限一般是因为存在借款，当下看，除了借款公司还有司法冻结。
来源：中南建设2023年财报
中南建设为借款已经穷尽其数，且通常来说在这种情况下来的钱都不便宜。
在退市前，中南建设面目终于露出一角峥嵘，公司的期末融资余额为432.6亿元，而财务费用为41.89亿元，简单计算成本约在10%左右，尽管该数据正常落入了公司公开的2.8%-18%的区间，但民间借贷法规定上限不宜超过13.8%——这救命钱属实不便宜。而表外融资是房地产行业的常态，表外融资有多少，利息又是多少？我们难以得知。
来源：中南建设2023年财报
欧亨利式死亡
2019年，是房地产的荣枯线。当年，中南建设有几个境遇相类的难兄难弟，如果说净负债率与之相近的是大名鼎鼎的融创中国，剔除预收款后，资产负债率与中南建设处于同一水平的是泰禾集团。
起伏跌荡的泰禾，一路走过的心路历程与当下的中南建设相似，从以内部周刊小报集结成册为创始人著书立传，再到资方救市，同行接盘，谎言与炒作交织在那些激情燃烧的岁月，也给了公司足够的拉扯空间。当年，有朋友和我说“要是不拉股价黄老板怎么给大家发工资？”。
为什么泰禾能够反复拉扯，并乐此不疲，中南建设只有一天反弹？只能说此一时彼一时。
上文提到的单建伟在上个月曾撰文表示“房市可救”，但也提出几点要求，对地产公司的要求是：合理的债务重组，需要大股东拿出股权和其他财产来补偿债权人。
那么，对应到中南建设呢？
首先股权肯定拿不出，都在冻结中。在对深交所的回复中，中南建设表示，4月24日，公司控股股东中南城建所持公司股份累计被冻结1,273,927,640股，占其持有公司总股份的 93.17%，占公司总股份的 33.29%。
那么其他资产呢？想来也是不容易，毕竟公司倒了老板不一定倒。中南建设是一家典型的家族企业，关系盘根错节。已经离职的中南建设员工曾经抱怨过公司的裙带式的办公文化，“很多人都是关系户，你去看看公司员工的学历就懂了”。这就让大家想到了一位已经过世的先贤的名言，“没想到文化程度那么低”。
有趣的是，2021-2023年，董事长陈锦石从公司获得的税前报酬总额1,066万元、1,088万元、96万元、，董事、总经理陈昱含从公司获得的税前报酬总额456、306万元、65万元。
2021-2023年，中南建设始终处在亏损，而期间，董事长的薪酬甚至还在涨，而最终退市在前，董事长工资水平终于开始显现出与公司业绩相匹配的苗头了。
一位匿名基金人士曾向笔者表示，其个人不愿意与房地产公司有过多往来，一来因为“地产公司最擅长坐地起价”，双方难以就共同利益达成一致，二来当下市面上可选择资产很多，“暴雷的尸体比比皆是，有时候吃尸体远比救他们来的划算”。
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