20240601
本周市场基本是随机漫步，每天都在冲高回落，成交量非常低迷，情绪经历从希望到绝望。周成交量同1月份大跌的时候差不多，说明大家都不买入了，都在观望。周一成立大基金刺激了一下芯片半导体行业，但是第二天就跌下来了，现在市场主要博弈的是政策和利率，基本面已经没人相信了，这种行情该如何应对？本文来自小慢投资之路。
本周市场情况梳理：
本周市场从涨跌幅来看基本属于白忙活的一周，上证指数基本收平，沪深300周跌幅0.6%，还有长期均线组进行支撑，中证500、中证1000基本收平，创业板周跌0.4%，这三个指数都跌到长期均线组下方，属于无支撑位，这里不能横盘太久。防守著称的红利指数涨了0.9%，这周成交量低迷，各大指数涨跌幅都不大，反倒是科创50受国家成立大基金利好影响周涨2.2%。
最刺激的还是港股，港股属于波动极大的，涨跌20-30%非常正常，恒生科技目前从上周到现在跌了10%下去了，本周跌2.78%，港股上一周还有人问我要不要买入，这周基本就没人问了，反倒是现在我要提醒下港股这次跌下来后就可以继续买入了，估计没人相信或者敢买入了，就是这么反人性。
为啥敢买入恒生科技和中概互联网呢，这批中国最好的公司都在里面，而且业绩都已经大幅增长和盈利了。看下一季度净利润的业绩，腾讯同比增速62%，拼多多同比增速245%，快手同比增速571%，小米同比增速100%，京东同比增速13.8%，最差的阿里同比-10.8%。说明业绩没啥问题，基本面都挺好的，那就是流动性出了问题，也说明不是企业的问题，是股市的问题，那么市场迟早会反转。
港股的涨跌同汇率息息相关，港股同美元是联动汇率，那么美元开始拉升，港股就歇菜了，大家知道这点就足够了，巧合的是美元5月16开始拉升，港股是5月16后两天就涨不动开始下跌，一方面是短期获利盘要跑路，另一方面强美元吸引资金流入美国，所以港股的本质是流动性问题，美元能一直强下去吗？
既然流动性有问题，那么好公司的股价就会被压得很低很低，2022年做过一次腾讯的估值分析，2024年做过一次，每次做完还没抄几次底就暴涨的没机会了，今年就在两条黄线内260-320，市场给低估买入的机会真的不多。
历史上第一波估值修复后市场走势如何？
现在市场面类的问题是经济基本面没起来，国外加息各种扰乱，也就是大家不在一个周期内，所以会相互制约，更别说特意进行的贸易、金融、政治斗争了，那么之前几波牛市有没有碰到类似的情况呢？
一波行情一定会遵循估值修复、业绩驱动、情绪驱动三级火箭行情的逻辑，但是每次都不知道下一轮行情什么时候开始接上，业绩强就及时接上，业绩不行那就会直接掉下来，市场多次反复第一阶段的估值修复也是有的。
第一种一波流牛市行情：比如2005年和2008年的行情，估值修复后，紧接着也就业绩跟上进行了业绩驱动，牛市一鼓作气一口气冲到顶，主要是盈利基本面改善和增量资金大量加入市场，表现出来的就是分子端经济很强的逻辑。
第二种半死不活行情：比如2013年、2016年、2019年、2024年，熊市结束后，市场涨幅温和，反复的震荡行情，而且都是在年底进行了一波估值修复，涨幅20-30%就开始调整。主要就是业绩没跟上，增量资金也不足，没有强经济的逻辑来强化市场行情。那么现在也是这样的行情，所以大家要做好反复震荡的心理准备。
第三种反弹后继续走熊：比如2012年、2022年，刚开始政策刺激，经济数据有变化，但是后面业绩又掉下去了，政策后面有反复，一会支撑一会不支撑，尤其2022年美国加息后外资大幅流出，更造成了流动性危机。这种行情下反弹一波后就彻底熄火了，市场继续走熊。
我们总结一下，当熊市触底后进行一波估值修复，然后业绩和资金都需要跟上，然后才能开启第二波行情，如果幅度不大就是震荡行情，如果没有业绩和资金，那么就继续悲观的熊市市场二次探底。
那么目前A股还会继续二次探底吗？首先政策面已经彻底转向救市，业绩层面已经触底反弹，国家队在4月15进行了一次托底，资金面可能受美国加息影响不稳定，二次探底概率极低，所以可以预判今年行情属于第二种半死不活震荡行情。
当知道前面的路是起伏波动的也就不慌了，坚守今年定的高股息和科技成长策略，5月份预判的成长大于高股息，结果啪啪打脸了，可见预判多么的荒唐，但芯片半导体企业都在疯狂扩产能，市场就是不买账，这里有很大预期差，比如中芯国际都成为世界第二大晶圆代工厂，还在疯狂扩产能，产能利用率提高到了80%，传言在搞更高端的。结果股价还趴在地上，市值只有台积电的3%看着都寒碜。
经济基本面的楼市今年怎么样？
上周高善文博士在国投证券进行关于投资策略的演讲，讲到有关房地产调整的原因，逻辑还是非常清晰。
房地产调整租金和房价都下行，如果2018年为100的基准，那么房价最高在2021年为105，那么现在房价是82，房价相对2018年下跌了28%，租金价格相对2018年下跌了10%
房地产作为一种资产，那么如何进行估值呢？股价是价格/每股收益，那么房价的估值就是房价/租金，也就是租售比。而如今房地产的估值已经大幅的修正，房地产的价格回到了2015年的水平，但是合理的价格一定不是底部价格。以老尹在上海为例，目前小区的租售比在1.5%左右也基本符合上图。
房地产行业的恶化，一方面是租金的大幅下行导致估值过高，另一方面是对未来收入预期的的大幅下行，这两方面直接影响了房价的估值。
为啥租金会下跌，主要是大家收入的问题，一个城市的租金是由租房人的收入决定的，房租下降说明城市租房群体的收入严重下降了。当大家收入预期持续下降，房价收入比这个指标下降的幅度最大，从疫情2020年后这个变动的幅度最大。
这样逻辑就非常清晰了，房价下跌是因为房租下跌，房租下跌是因为收入预期下降，收入预期为啥下降？疫情导致很多生意倒闭连网约车和外卖上海这边已经饱和不招人了，各种高新岗位互联网、房地产、金融、公务员、医院这些之前最赚钱的收入都基本腰斩，后续的裁员降薪越来越多。股市、楼市暴跌、理财信托暴雷让大家从财富缩水，投资亏钱你肯定不会大手大脚的花钱。政策并没有给力的支持去年还在保持定力，直到地产各种暴雷连万科都顶不住的，今年实在不行了才兜底去救股市、救楼市，但是经济已经通缩了快一年了。
再看今年1-5月房地产销售情况，去年1-5月保利销售1956亿，今年1313亿，万科去年销售1659亿，今年1017亿，碧桂园去年1399亿，今年263亿，明显严重今年不如去年，房地产行业面临了流动性的危机，整个行业危机越来越严重。不知道新的政策能否有明显的支撑，主要看未来3个月的数据，如果还没好转今年就彻底歇菜了。
房地产的估值主要看租售比，国家3000亿来兜底存量房主要是央行借款利率只有1.75%，如果个人来买，就要考虑能不能跑赢定期存款利率，现在的房价估值合理并不代表彻底到底了，前几天跟朋友聊天他们还不相信房价会继续下跌，就跟当时不相信房价会跌一样单纯。
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