海通证券在6月1日发布了对老百姓公司2023年年报及2024年一季报的点评报告。报告显示，老百姓公司2023年全年营收达224.38亿元，同比增长11.21%；归母净利润为9.29亿元，同比增长18.35%；扣非归母净利润为8.44亿元，同比增长14.68%。2023年第四季度，公司实现营收63.96亿元，基本与上年持平，但归母净利润增长了21.17%至2.12亿元。2024年第一季度，公司营收同比增长1.81%至55.39亿元，归母净利润增长10.27%至3.21亿元。
公司业务持续提升，其中中药收入增长迅猛。2023年，老百姓零售业务收入193.49亿元，同比增长9.96%，加盟、联盟及分销业务收入29.31亿元，同比增长19.62%。中西成药、非药品和中药收入分别为176.27亿元、31.50亿元和16.60亿元，增长率分别为12.59%、1.13%和18.19%。
在门诊统筹方面，公司进展顺利。截至2024年一季度末，公司持有门诊统筹门店4673家，其中直营门店占比39.78%，拥有互联网处方的统筹医保门店占比30.67%。湖南、内蒙古和天津等核心经营区域统筹基金运行情况稳定，公司预计将在门诊统筹政策逐步落地中持续受益。
老百姓公司门店规模持续扩张，积极布局下沉市场。截至2024年一季度末，公司总门店数量达到14109家，其中直营门店9470家，加盟门店4639家。2023年新增门店3388家。公司计划2024至2026年分别新增门店4000、5000和6000家，积极布局县域和乡镇市场。
公司的盈利能力持续提升。2024年一季度公司综合毛利率同比增长2.20个百分点至35.2%，净利率增长0.41个百分点至6.61%。2023年销售毛利率为32.55%，同比增长0.67个百分点，销售净利率为5.01%，同比增长0.17个百分点。
未来三年，老百姓公司预计归母净利润将分别达到11.3亿元、13.7亿元和16.4亿元，增速为21.9%、20.6%和19.8%。根据可比公司估值，海通证券给予公司2023年20-25倍PE，合理价值区间为38.80-48.50元，维持“优于大市”评级。
需要注意的是，投资者应关注医保政策收紧、门店管理和扩张不达预期等风险。
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