长江证券5月31日发布的点评报告显示，比音勒芬在2023年实现营收35.36亿元，同比增长22.6%；归母净利润和扣非净利润分别为9.11亿元和8.67亿元，同比增长25.2%和29.4%。2024年第一季度，公司继续保持强劲增势，实现营收12.68亿元，同比增长17.6%；归母净利润和扣非净利润分别为3.62亿元和3.51亿元，同比增长20.4%和21.9%。公司2023年宣布现金分红5.7亿元，分红比例达到63%，最新股息率为3.4%。
报告指出，公司各销售渠道表现不一。2023年，直营渠道收入增长34.6%至23.9亿元，电商渠道收入增长16.1%至1.9亿元，加盟渠道收入下降2.1%至9.2亿元。全年公司净增开设64家门店，总数达到1255家，其中直营和加盟渠道分别净增28家和36家。
毛利率方面，2023年比音勒芬毛利率上升1.2个百分点至78.6%，达到历史最佳水平，预计得益于品牌力提升、产品结构优化及直营渠道占比增加。2024年第一季度，毛利率进一步维持在高位，同比上升0.32个百分点至76.03%。
公司运营效率持续优化，2023年末存货周转天数减少42天，应收账款周转天数减少4天。2024年Q1存货周转天数减少40天，库存结构进一步优化。报告指出，2023年公司经营现金流净额同比增长37.53%，达到32亿元，显示出优异的经营质量。
展望未来，比音勒芬计划通过扩展品类和渠道、优化渠道质量等方式，持续促进业务增长。自2022年以来，公司以”T恤小专家”战略推进品类引领，并通过成立高尔夫事业部及营销推广强化品牌影响力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.7亿元和16.3亿元，维持“买入”评级。
风险因素包括零售环境波动、库存风险及费用转化效果不佳等。
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