5月第一周，中证国防指数实质性站上了20周均线，首次从技术层面上确认了行业的反转。之后经历多次考验，市场对行业的拐点将逐步形成共识。
年初以来，人事调整逐步清晰；两会之后，军工集团的人事任免加速落地。基于产业链调研反馈的情况，多个领域的订单落地节奏逐步趋于明朗，新一轮订单渐行渐近。
2020-2022年的这轮景气周期主要由军品驱动，而往后来看，国防军工将进入到带来的双轮驱动阶段，C919的放量有望成为军工航空板块的第二增长曲线。
1、拐点，逐步形成共识
我们在年初提示4月底、5月初是关键时间节点。事后复盘来看，2月初是股价的拐点（主要受市场系统性风险冲击）；但是基于投资逻辑出发，行业真正的拐点在4月下旬，即在充分消化了一季报风险之后。
4月17日以来，中证国防指数累计上涨12%，在主流行业主题指数中位居前列，仅次于受益于政策催化的地产、保险等。
5月第一周，中证国防指数实质性站上了20周均线，这也是2022年11月以来的首次，此前一直为板块反弹的压制线，从技术层面上确认了行业的反转。
之后受风险偏好及风格影响，板块经历了一些波动，并多次下探考验20周均线。本周在利好信息逐步扩散的驱动下，板块实现了逆势上涨，20周均线再次经受住考验。由此，市场对行业的拐点将逐步形成共识。
2、新一轮订单，渐行渐近
年初以来，反腐带来的人事调整逐步清晰。两会之后，军工集团的人事任免加速落地。按照时间节奏推演，今年6月到3季度，有望陆续迎来十四五第二批次订单的落地。
近期板块的逆势上涨，主要源于部分子领域订单落地的预期。基于产业链调研反馈的情况，并基于多方的验证，梳理的情况如下：
1）远火：近期落地了部分正式的订单，为常规订单，非备战应急订单，量相对比较正常，算是本轮正式启动的订单；
2）航空-成都方向：近期主机厂提前向上游下达了部分备货订单，不排除6月份会有产业链个别公司的订单公告；
3）航空-沈阳方向：近期落地了部分传统型号的订单，预计中报的合同负债会有积极变化，6月底可以期待航海方向的订单，这部分的预付款预计会体现在三季度的合同负债；
4）卫星互联网：短期有多个事件催化，节奏上前期已经发实验星，后续等待大规模发射订单的落地，预计在三季度能落地；
5）水下：稳步推进，今年小批量，明年才会进入大批量，节奏上相比年初略有延后；
目前看起来，6月底会是第一个关键时间节点，主要是沈阳方向的。如果届时订单预期落空的话，那么相应的时间节点可能会推迟到8月底至9月初的时间，届时应该还有成都方向的正式订单落地。
3、军改，只为下一轮爆发
复盘2022年11月份以来这轮国防军工的大调整，以2023年6月为分水岭，分为两个阶段：之前主要是因为股价的波动主要来自行业自身的基本面的变化，而之后的波动主要来自于军改的扰动。
从历史上看，本轮军改与2016-2018年的军改有一定的相似性。虽然过程比较痛苦，但之后带来的积极影响也是非常深远的：
一是为后续军队大规模的采购，推动行业跨越式发展奠定坚实的基础；二是部分上市公司在此期间完成了核心资产的注入，为后续公司的腾飞奠定基础；三是2019-2020年行业迎来了十三五补偿式订单，即十三五规划的任务仍需要按时、按质、按量完成。
目前来看，本轮的军改也已经进入尾声，除了前面提到的人事方面的调整之外，今年4月，信息支援部队的成立，也算是本轮军改在军队编制层面的重大调整。
另外，暨2014年之后，今年有望再度召开全军政治工作会议（即古田会议），此次会议有可能会成为本轮军改结束的关键信号，同时也是宣布进入新的发展阶段的动员大会。对资本市场而言，有可能会成为凝聚共识的重要催化，目前看大概率会在三中全会之后。
4、双轮驱动
2020-2022年的这轮景气周期主要由军品驱动，而往后来看，国防军工将进入到带来的双轮驱动阶段。2024年开始，C919大飞机将进入到产能爬坡周期，即从0-1的阶段开始向1-10的阶段迈进。
根据商飞的规划，今年C919的排产数量为30架，相比去年有较大幅度的提升，而明年有望进一步提升至54架。至2027年，计划产能提升至150架，排产超过100架。航空工业规划总院近期公告中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，侧面佐证了C919产能的扩张。
与低空经济给国防军工板块情绪催化不同，民用大飞机能够实际贡献收入和利润。某锻造龙头公司在公司交流上表示，目前每架C919能够给公司带来约1500万元的产值。
保守估计，假定2027年C919的排产数量为100架，每架的产值为1亿美元*0.7，约5000万元人民币，假定上市公司贡献产值的40%，那么可以贡献200亿的增量收入。后续随着国产率的提升，收入贡献还有进一步提升的空间，成为军工航空板块的第二增长曲线。
5、行情演绎的节奏
关于三个时间节点：
1）6月底，主要关注沈阳方向的订单的落地情况，近期的行情已经在部分反应该预期；从主机厂的股价表现来看，仍偏谨慎，预期不充分；
2）8月底9月初，关注成都方向的订单正式签署、重要会议的推进情况，以及中报环比改善的验证；
3）10月底，三季报从公开信息确认新一批次订单的证实落地，业绩加速改善，以及新一轮景气上行周期正式得到确认，可参考2021年的中报。
总体上是偏Beta的行情，所以各子行业、上中下游各环节都有机会。结构方面，上游材料、电子元器件等由于估值更低，股价调整幅度更深，在景气拐点初期有望获得更大的弹性。
长期来看，下游主机厂有望逐步发挥链长的低位，利润进一步向下游及国央企转移，这个大的趋势不会变。不管是基本面，还是股价的维度，下游主机厂都会更加的稳健且可持续
$国防ETF(SH512670)$$中航沈飞(SH600760)$$航发动力(SH600893)$#遭集体退单，普华永道陷信任危机？##商业航天“起飞”，A股如何掘金？##A股6月怎么走？能否迎来开门红？##低空经济利好频出，如何掘金相关板块？##航天晨光4天4板，背后逻辑是什么？#
风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
