没有一个冬天不会过去。伴随疫情消散，酒店业复苏、重回扩张期。但别好了伤疤忘了痛，质量稳健远比规模速度更重要。
5月17日，华住集团发布2024年一季报：总收入约53亿元，同比增长17.8%。优于此前公布的指引上限。净利6.59亿元，同比下滑33.4%，环比下滑11.3%。经调整净利7.71亿元，同比增长101%。其中，Legacy-Huazhu华住中国收入42亿元，同比增长18.1%，净利润8.33亿元。Legacy-DH德意志酒店收入10亿元，同比增长16.6%，净利亏损1.74亿元。
中国地区扛起盈利大旗、营收主力，发展势头喜人。然整体增收不增利的成绩单，似乎仍让市场有些忧虑。
5月18日起，华住集团港股连续五个交易日下跌。截至5月24日收盘价27.70港元，较5月17日的33.3港元累跌约15%。即便随后反弹，截止31日收于28.4港元，较17日仍有超10%的跌幅。市场在踌躇什么呢？
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资产负债率超80%
德意志酒店连亏四年
“出海梦”好做么
公开资料显示，华住集团是全球最大的酒店管理公司之一。国内运营禧玥、花间堂、桔子水晶、美仑、全季、桔子、汉庭等知名酒店，另有合作品牌诺富特、美爵等。
与增收不增利反差的是，华住集团扩张步伐凌厉。一季度新开业569家酒店，关闭酒店148家。截至一季度末在营酒店量达9817家，酒店客房数超95.56万间，待开业量3172家。其中，华住中国在营酒店量9684家，客房量超92.85万间。
此外，中国地区日均房价小幅上涨，达到280元同比增长1%；入住率77.2%，同比增加1.6个百分点。而德意志酒店日均房价104欧元，入住率55.8%，混合平均可出租客房收入58欧元。入住率不足，或是其亏损的原因之一。
公开信息显示，德意志酒店为德国第一大本土酒店集团，2019年11月，华住斥资7亿欧元，收购其100%股权。不想却买来一个“拖油瓶”：2020年净亏13.45亿元，2021年净亏损6.18亿元。2022年到2023年虽亏幅不断收窄，但仍未彻底摆脱亏损局面，连亏四年想来华住甘苦自知，“出海梦”好做么？
行业分析师孙业文表示，德意志酒店持续亏损，暴露出华住在国际化酒店管理人才培养、海外酒店运管能力方面仍有不足。同时，相比万豪、希尔顿等，德意志酒店自身影响力、知名度还显薄弱，未来如何提升是一个重点考题。尤其开放加盟管理与特许经营轻资产模式后，华住酒店规模快速扩张，需警惕盲目追逐速度，导致发展质量、稳健性受损。
不算多夸言。Wind数据显示，2019年—2023年，华住集团负债率分别为85.84%、82.45%、82.54%、84.69%、80.72%，负债率持续高位运行。相比之下，同业首旅酒店、锦江酒店2023年负债率仅55.34%、65.68%，均远低于华住集团。
2024年一季度，首旅酒店营收18.45亿元，同比增长11.47%，归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%。锦江酒店营收32.06亿元，同比增长6.77%；净利润1.9亿元，同比增长45.78%。
面对竞品的强劲盈利增速，背负高资产负债率的华住集团该有什么反思呢？
值得一提的是，虽然2023年华住集团营收达到219亿新高、归母净利41亿元，同比增长324.3%。但2020-2022年公司经历了三年连亏，总亏额超44亿元。也基于此，2024年一季度虽经调整净利润7.71亿，同比增长101%，但净利润同比33.4%的下滑，还是让人犯些嘀咕，公司盈利稳健性咋样，改善回暖可持续不？
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万店野望 资金链压力几何
截至2024年一季度末，华住中国覆盖全国1290个城市，同比增长158个城市，运营酒店三线及以下城市占比40%，同比提升了1%。
对于2024年运营战略，华住集团明确表示，将继续以汉庭、全季和桔子品牌为核心，加强低线城市和空白市场渗透，全年预计将新开设1800家以上酒店。
这意味着，在2022年、2023年万店规模落空后，2024年华住实现夙愿基本无悬念。
遥想2019年，华住世界大会上，华住集团创始人季琦抛出“万家灯”、“千城万店”目标，提出三年内实现万店规模。中国有2000多个县城，华住下步计划是把汉庭开到中国每个县城去。
得益于向三至五线城市加速下沉，华住集团规模化上实现了较大突破。截至2023年末，华住中国在营酒店中92%是经济型和中档品牌，新开店中90%是经济型和中档品牌。
追其原因，轻资产加盟模式是一个扩张利器。据界面新闻统计，从2013年到2023年，华住集团管理加盟酒店数从835家增至8526家，规模翻了10倍。相比之下，同期租赁及自有酒店仅从565家增至691家，10年仅增126家。
扩张成长性足够强劲，但也要注意资金稳健性、发展质量。
截至2023年末，华住现金及现金等价物的总结余为69亿元，受限制现金7.64亿元。总债务及净现金余额分别为53亿元及24亿元。
而2024年一季报期末，公司现金及现金等价物的总结余为59亿元、受限制现金7.55亿元，总债务57亿元，净现金余额约9.55亿。
升降之间，资金链有无压力？上述扩容有无隐忧、能持续多久？
一季度业绩发布后，东吴证券指出，华住集团作为酒店业龙头，以品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。但基于最新财务数据，还是下调了华住集团盈利预测，2024—2026年归母净利为37.9亿元、41.0亿元、45.5亿元。
3
迎接消费新常态
投诉面面观 查漏补缺总没错
行业分析师王婷妍表示，轻资产加盟有利企业快速扩张、跑马圈地。但真正的规模效应除了体量还要有质量。相比自营，加盟对企业的品控风控力要求更高，伴随规模扩容、管理半径拉长，华住必须扎牢品质篱笆。一旦扩店过于激进，需警惕反噬反吞、业绩“虚胖”。
不算多苛言。以刚过去的五一假期为例，交通运输部数据显示，假期日均全社会跨区域人员流动量超2.7亿次，超过2019年和2023年同期水平。
但火热的同时，市场也出现分化迹象。据去哪儿网数据，2024年热门城市的酒店预订量同比增长30%，酒店平均价格却降低20%。随着酒店供给增加，“一房难求”的供需失衡已过去。同时，新一代消费观念变化也对酒店价格起到重要影响。不是酒店住不起，而是民宿更有性价比。
据途家民宿报告显示，“五一”期间民宿价格重庆下降12%、北京下降17%、福州下降22%，多个旅游城市五一期间的民宿价格与平日持平，部分热门城市均价甚至同比下降10%左右。
据钛媒体报道，2023年国内民宿迎来注册高峰期。截至2023年10月底，全国民宿相关企业数量共22.3万家。其中新注册的民宿企业量就达到7.6万家。
面对大量低价民宿分食、新生代消费观转变，连锁酒店想要保持竞争优势，“卷价格”出路不大，唯有加强服务品质，依靠迎合强体验强口碑、综合质价比、性价比这种新常态取胜。
浏览黑猫投诉，截止2024年5月31日，华住集团累计相关投诉4617条投诉，涉及霸王条款、不退款、床单不卫生、物品丢失等质疑。旗下主要连锁品牌如桔子酒店、汉庭、全季酒店等也不乏质量服务方面投诉。
如5月2日，平台过审投诉编号17372903160显示，一消费者称，自己入住华住集团旗下的漫心酒店，整理行李箱时发现物品遗失，分别为一瓶拉夫劳伦古龙水，以及一包厦门手作糖果品。疑似在此时间段内保洁阿姨未经同意进入果房间，并取走了床上物品。
如5月14日，平台过审编号投诉编号17373137222显示，一消费者称，自己在入住全季酒店过程中，在睡觉时候，有工作人员直接打开房门，当事人并没有主动呼叫客房服务，在未经当事人允许的情况下直接进来了。
再如5月20日，平台过审投诉编号17373255639显示，一消费者表示，本人入住汉庭酒店入门即有奇怪令人不舒服的味道，遂打开窗户以及通风设施。逐渐觉得头晕脑胀，进行了甲醛测试存在检测超标情况。
（以上投诉均已经过平台审核）
客观而言，身处快消赛道，用户千人千面，人人满意并不现实，上述投诉或有偏颇片面处。但别忘了，产品体验、用户口碑也是企业发展的基石。毕竟市场高迭代、强竞争，不缺选择。所谓欲戴王冠必承其重。作为全球最大酒店管理公司之一、坐拥众多知名高品质品牌，华住集团多些查漏补缺总没有错。
往期看，2018年8月，央视新闻曾报道，华住5亿条住客信息疑泄露，第三方安全平台威胁猎人对信息出售者提供的三万条数据进行验证，认为数据真实性非常高。
行业分析师王彦博表示，规模不是万能药，速度质量并举才是。当下，中国酒店业正经历从规模化向品质化成长的过渡期。从上述案例看，在产品质量、服务品质、安全度提升上，华住集团仍有一段路要走。
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成长韧性、生态根基
说到更要做到
必须要有所改变了。
2023全年，中国大陆地区中档及以上品牌酒店签约量显著回升，总签约量达972家，同比增长66%，创下近五年来历史新高。
申万宏源曾在一份研报中测算：同样入住率情况下，中端酒店的营收规模能达到经济型的2-2.5倍。以万豪集团为例，2022年尽管同属“全球十大酒店集团”，其营收207.7亿美元，约等于10个华住、13个锦江、28个首旅。
2024年4月25日，作为国内中高端酒店，亚朵集团旗下亚朵酒店迎来全国在营的第1000家门店。
5月23日，亚朵集团发布2024年一季报：营收14.68亿元，同比增长89.7%；调整后净利2.61亿元，同比增长63.4%。平均可出租客房收入为328元；日均房价430元；入住率达73.3%。截至3月31日注册会员数超7100万，同比增长86%。
体量仍有距离，咄咄增速却需引起华住的足够重视。超400元的日均房价、超7千万的会员数及86%增速，意味着市场对品质消费的大趋势没有变，这对持续下沉的华住集团应有所启发。剑指万店、如愿万店后，接下来这艘华住巨轮该驶向何方？
好在，华住集团也怀有市场敬畏，持续进化、提升服务水平，以适应消费变化。
比如基于汉庭成熟经验，一季度推出了全新版本你好酒店。其不仅为消费者提供审美上的更多选择，还通过服务场景再造，将轻养生、中式零食茶饮等增值服务融入酒店自助服务模块中，更符合年轻消费者的需求体验。
季琦亦表示：“我们将进一步加强在运营和各种平台方面的核心竞争力，以建立我们的整体韧性。随着华住在商业模式和产品方面的不断创新，我们可以应对不同的挑战，为投资者和整个生态系统创造可持续的高质量增长。”
字斟句酌，华住、季琦也有一颗居安思危、行稳致远之心。没错，经历了疫情黑天鹅洗礼，成长韧性、生态根基的重要性不言而喻。但说到更要做到，如何规模质量并举、能否降负债提利润，拭目以待。
你入住过华住么，有哪些体验，不妨一起来评论区聊聊。
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