@林园：日本老龄化加速的阶段，医药股并没有走出大行情

上个世纪，日本老龄化加速的阶段，医药股并没有走出大行情，以行业龙头武田制药为例，1990年到2010年，二十年的时间，股价涨幅还不到两倍，年化收益率只有5.62%，公司的业绩增速也只有这么多，这不是一家公司的问题，整个医药行业，这一阶段的表现都很差。

老龄化来临，为啥医药行业没有明显受益，甚至行业增速还下降了呢？

在1974年之前，随着医保扩容，日本的医疗费用增速高达20%，但到90年代以后，国民医疗费用增速反而降到5%以内。吃药的人多了，但行业增速却快速下降，背后主要是因为医保控费在持续推进药品降价。1988年起，日本开启了长期、大规模的药品降价政策，基本保持了每两年一次全面降价。我们都知道行业规模是量乘以价，如果价格持续走低，即便量在增长，行业也可能是负增长的。在日本卫生部大幅控费阶段，医药行业持续跑输市场，甚至有部分制药企业破产。