13精利用最新录得数据做的研究报告之287期：
2024年第一季度寿险行业最低资本结构分析：受《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》政策影响，偿付能力充足率同比大幅提高14个百分点！
先说结论：
1、2024年第一季度寿险行业综合偿付能力充足率为216%，同比提高了14个百分点，这主要受《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》的政策影响。
自2023年三季度以来，寿险行业综合偿付能力充足率有明显提升。
2、与2021年底的偿二代一期相比，我们看到，市场风险占比明显下降，下降了约10个百分点。
而保险风险和信用风险占比都明显上升，大致各上升了5个百分点左右。
我们基本可以判断，偿二代二期与一期相比，保险风险、市场风险、信用风险的占比由原来的22:67:11调整为27:56:17。
3、“13精”对比了中国人寿、平安寿险、太保寿险以及上季度风险评级为C、D的七家公司的一级风险指标占比。
不难发现，平安养老的保险风险最低资本占比为33.9%，高于行业平均水平；
中国人寿、弘康人寿的市场风险最低资本占比分别为64.7%、57.3%，也高于行业平均水平；
华汇人寿的信用风险最低资本占比为85.2%，远高于行业平均水平。此外，合众人寿、弘康人寿和平安养老的信用风险最低资本占比也高于行业的平均值。
4、寿险行业量化风险最低资本的二级风险资本结构
2024年第一季度寿险行业权益价格风险占比28.4%，是二级风险资本中最低资本水平最高的；其次是利率风险占比23.5%、损失发生风险占比13.5%、退保风险占比8.4%、交易对手违约风险占比8.3%。
权益价格风险超过利率风险，也许是偿二代二期相比一期，最显著的区别之一。
同样，我们也给出了中国人寿、平安寿险、太保寿险以及上季度风险评级为C、D的七家公司的二级风险指标占比。
不难发现，平安寿险的损失发生风险占比19.0%，而行业平均值为13.5%；
弘康人寿的退保风险占比分别为16.2%，而行业平均值为8.4%；
弘康人寿、北大方正的利率风险占比分别为33.4%、32.9%，而行业平均值为23.5%；
中国人寿、合众人寿的权益价格风险最低资本占比分别为40.9%、31.0%，而行业平均水平为28.4%。
合众人寿的房地产价格风险为7.2%，而行业平均水平为2.2%；
平安寿险的境外权益风险为10.0%，而行业平均水平为6.5%；
华汇人寿的交易对手违约风险占比83.4%，而行业平均值为8.3%。此外，平安养老的交易对手违约风险占比也高出行业一倍多。
正文：
去年我们连续多期研究了寿险公司量化风险二级指标，以更清楚地看到行业二级细分风险状况。
本次，“13精”将聚焦2024年第一季度77家寿险公司的最低资本结构。
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寿险行业偿付能力状况
2024年第一季度寿险行业综合偿付能力充足率为216%，同比提高了14个百分点，这主要受《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》的政策影响。
自2023年三季度以来，寿险行业综合偿付能力充足率有明显提升。
2024年第一季度最低资本规模约1.8万亿元，同比下降了2.6%；实际资本规模4.0万亿元，环比提高了4.1%。
不难发现，正是由于最低资本的下降，实际资本的提高，使得综合偿付能力充足率得到一定幅度的提高。
需要说明的是，上述数据是基于77家寿险公司加总而得，公司明细可见下文排行榜。
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寿险行业量化风险最低资本的一级风险结构
2024年第一季度保险风险最低资本规模7447亿元（包括寿险风险和非寿险风险最低资本之和），相比去年底增加了2.6%；
市场风险最低资本规模15830亿元，相比去年底提高了3.5%；
信用风险最低资本规模4740亿元，相比去年底增加了4.6%。
总体来看，2024年第一季度三种风险最低资本之和2.8万亿元，相比去年底提高了3.5%。
量化风险最低资本是由保险风险、市场风险和信用风险，及其三者的风险分散效应计算而得。
在计算量化风险最低资本结构时，我们使用三种风险最低资本之和作为分母，分别计算三种风险最低资本的结构占比。
从量化风险结构组成来看，保险风险最低资本占比27%；市场风险最低资本占比56%；信用风险最低资本占比17%。
与2021年底的偿二代一期相比，我们看到，市场风险占比明显下降，下降了约10个百分点。
而保险风险和信用风险占比都明显上升，大致各上升了5个百分点左右。
我们基本可以判断，偿二代二期与一期相比，保险风险、市场风险、信用风险的占比由原来的22:67:11调整为27:56:17。
接下来，我们给出了中国人寿、平安寿险、太保寿险以及上季度风险评级为C、D的七家公司一级风险指标占比。
不难发现，平安养老的保险风险最低资本占比为33.9%，高于行业平均水平；
中国人寿、弘康人寿的市场风险最低资本占比分别为64.7%、57.3%，也高于行业平均水平；
华汇人寿的信用风险最低资本占比为85.2%，远高于行业平均水平。此外，合众人寿、弘康人寿和平安养老的信用风险最低资本占比也高于行业的平均值。
以上我们也可以看出，即使是TOP3这类头部公司的风险结构也差异巨大，这背后应该是他们的业务结构、产品期限结构、资产配置结构等方面的差异。
限于篇幅，我们只列示前40家公司的风险结构。如果想了解更多详情，可以登录13精资讯机构版查询，以及下载更多公司一级风险指标数据。
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寿险行业量化风险最低资本的二级风险结构
寿险公司的保险风险包括寿险业务风险、非寿险业务风险。其中寿险业务风险包括损失发生风险、退保风险和费用风险；非寿险业务风险包括保费及准备金风险、巨灾风险。
保险公司的市场风险包括利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外固收价格风险、境外权益价格风险、汇率风险和集中度风险。
保险公司信用风险包括利差风险、交易对手违约风险和集中度风险。
上述各二级风险的定义可以查看《保险公司偿付能力监管规则第 4 号:保险风险最低资本(非寿险业务)》、《保险公司偿付能力监管规则第 5 号: 保险风险最低资本(寿险业务)》、《保险公司偿付能力监管规则第 8 号: 市场风险最低资本》、《保险公司偿付能力监管规则第 9 号: 信用风险最低资本》。此处不再赘述。
我们计算二级风险资本结构时使用损失发生率风险、退保风险、费用风险、保费及准备金风险、利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外固收价格风险、境外权益价格风险、汇率风险、利差风险、交易对手违约风险等12个二级指标最低资本之和作为分母，以各个二级风险指标作为分子计算而得。
2024年第一季度寿险行业权益价格风险占比28.4%，是二级风险资本中最低资本水平最高的；其次是利率风险占比23.5%、损失发生风险占比13.5%、退保风险占比8.4%、交易对手违约风险占比8.3%，12个二级风险指标具体占比情况可见下图。
权益价格风险超过利率风险，也许是偿二代二期相比一期，最显著的区别之一。
同样，我们也给出了中国人寿、平安寿险、太保寿险以及上季度风险评级为C、D的七家公司的二级风险指标占比。
不难发现，平安寿险的损失发生风险占比19.0%，而行业平均值为13.5%；
弘康人寿的退保风险占比分别为16.2%，而行业平均值为8.4%；
弘康人寿、北大方正的利率风险占比分别为33.4%、32.9%，而行业平均值为23.5%；
中国人寿、合众人寿的权益价格风险最低资本占比分别为40.9%、31.0%，而行业平均水平为28.4%。
合众人寿的房地产价格风险为7.2%，而行业平均水平为2.2%；
平安寿险的境外权益风险为10.0%，而行业平均水平为6.5%；
华汇人寿的交易对手违约风险占比83.4%，而行业平均值为8.3%。此外，平安养老的交易对手违约风险占比也高出行业一倍多。
限于篇幅，我们只列示前40家公司的风险结构。
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