一周债市 | 债市仍有利多方向

上周市场回顾

5 月制造业 PMI 环比回落 0.9pct 至 49.5%，录得近一年单月环比最大降幅。非制造业 PMI 环比微降 0.1pct 至 51.1%，录得历史同期次低值。其中，基建发力不足拖累建筑业下行 1.9pct 至 54.4%，节假日消费提振服务业微升 0.2 pct 至 50.5%。

上周在月末和降准影响下资金面有所收敛，但央行公开市场大幅净投放资金 6040 亿元，资金面整体维持稳定，资金价格小幅上行。上周 SHIBOR 隔夜累计上行 3.9BP，SHIBOR7 天累计上行 3.3BP。R001 累计上行 5.35BP，R007 累计上行 4.26BP。DR001 累计上行 4.25BP，DR007 累计上行 4.38BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

上周央行大规模净投放，债券市场整体波动，长端好于短端。综合来看，1 年期国债收益率上行近 1BP，3-7 年国债收益率下行约 BP，10 年期国债收益率持平下行 2BP；1 年期 国开债收益率上行 1BP，10 年期国开收益率基本不变。10Y-1Y 国债收窄 3B 至 65BP，国开债 10Y-1Y 利差 58BP，曲线形态未出现明显变化。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

上周信用债发行量下降，净融资转负。信用债收益率短端上行，长端下行；信用利差小幅波动，城投债信用利差均收窄。（数据来源：WIND，方正富邦基金）

上周主要事件

5 月制造业 PMI 环比回落 0.9pct 至 49.5%，录得近一年单月环比最大降幅。非制造业 PMI 环比微降 0.1pct 至 51.1%，录得历史同期次低值。其中，基建发力不足拖累建筑业下行 1.9pct 至 54.4%，节假日消费提振服务业微升 0.2 pct 至 50.5%。

供需环比皆转弱，制造业整体落入收缩区间，部分有假期带来的工作日天数差异因素。新出口订单环比下降可能有临时扰动，其他高频指标显示 5 月出口应该在改善。新需求偏弱背景下，短期补库速度或有所放缓，出厂价格环比上升幅度低于原材料购进价格。房地产低位边际改善，基建待资金和项目进一步落地。五一假期消费推动服务业环比改善。

本周观点

上周收益率往下，虽然上海公布了优化商品房限购政策，但未对债券市场产生影响，市场驱动的主要因素仍在宽松的资金面，以及央行加大月末逆回购投放力度。

展望后市，随着超长期国债供给节奏的逐步明朗，市场之前担心的因素逐步消除，在相对宽松的资金面下，债券市场仍会往利多方向运作，后续关注新房销售数据的变化，以及银行间隔夜回购利率的变动方向。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

$方正富邦睿利纯债A(OTCFUND|003795)$$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$