先来看一下上周主要宽基指数的表现，上证指数下跌0.07%，创业板指下跌0.74%，沪深300下跌0.6%，中证500下跌0.09%，科创50上涨2.2%。从中信风格上来看成长、周期表现相对较好，消费、金融表现较差。从申万一级行业看，电子、国防军工、煤炭、汽车、公用事业表现较好，地产、建材、综合和农林牧渔等表现不佳。（数据来源：WIND，指数过往收益不代表表现）上周市场仍然处于调整状态。
回顾整个5月，沪深300指数下跌0.68%，上证指数下跌0.58%，万得全A下跌1.21%，偏股混合基金中位数涨幅为-1.1%，年初至今偏股基金中位数已然下跌1.76%。行业层面，5月煤炭、地产、农业、公用事业、银行涨幅居前；传媒、计算机、通信、商贸零售、医药跌幅居前。
按照当前基本面来看5月制造业PMI超预期回落，需求指标回落显著。低基数下宏观指标降幅有望收窄。具体看，5月制造业PMI较4月回落0.9个百分点至49.5（低于预期值50.4），结束连续两个月的扩张，再度下滑至收缩区间。从需求端看，由于外需波动较大，市场需求转为收缩，5月新订单指数为49.6，在连续两个月扩张后重新收缩；从生产端看，由于需求下滑叠加假期因素，月生产指数较上月下降2.1个百分点至50.9%，但连续三个月保持扩张之势。
当前我们仍然面临信心不足，内需动能弱的局面，后续仍然要关注政策面对需求端的改善。
从资金面来看，降息预期反复对黄金、AH市场造成扰动。数据层面，美国一季度GDP增速下修、4月核心PCE环比增速 回落且略低于预期值，降息越来越近。A股资金面5月小幅回暖，主要是融资转为净买入。展望来看，风险偏好回升有望带动资金面好转。5月外资净流入88亿，前值净流入60亿，融资余额回升168亿，公募发行 160亿，前值204亿。5月北上资金增配银行、公用事业、电子等，减仓汽车、传媒、通信等。
目前市场在短期视角下仍然具备韧性，从估值、股权风险溢价来看，权益资产性价比仍然相对占优，ERP处于较高水平。主要市场指数股权风险溢价ERP：全A（84%）、沪深300（75%）均超过70%。10年期国债收益率窄幅震荡，股权风险溢价小幅回升。
我们认为在当前的低基数下二季度宏观数据压力有望缓解，高层强调现有政策加快落实，将极大的提升A股风险偏好。因此我们认为随着政策逐渐发力改善需求侧现状以及房地产市场，我国经济基本面有望持续企稳向好，走出周期底部。从整体大势上，我们认为A股仍有向上的动能。
当前成长风格或将有估值修复机会，边际催化在于节能降碳、大基金三期成立，预计提振相关行业。
当前我们重点关注如下行业：
1）成长风格：受益于风险偏好提升的前期超跌板块，电新、电子、医药、汽车
2）黄金：短期受降息预期扰动，中期地区冲突、债务扩张持续提振金价
风险提示：文中数据来源：wind，方正富邦权益研究部。
投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
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