一、核心观点
权益市场方面，上海、广州和深圳三座一线城市放松楼市政策。六大行拟向国家大基金三期出资1140亿元。上周A股震荡走势，万得全A收跌0.2%，上证指数微跌0.07%。全球股市自4月底以来均开启了明显的反弹，部分指数更是再创出历史新高。近两周全球市场集体回调，期间A股体现了一定韧性，一方面是因为A股经过3年调整处于全球“价值洼地”，另一方面，各类政策助力经济复苏和预期企稳给了市场较为明确的底部支撑。不过经济复苏不可一蹴而就，5月PMI重回荣枯线以下表明其曲折性。上周地产政策继续出台，进一步释放了相应的购房需求，但是销售数据仍属平淡。权益市场经过2月以来的上涨之后，悲观情绪的修复告一段落，下一步的向上动力来自于经济面的验证，这也解释了近两周以来震荡的走势。不过随着前期进度偏慢的专项债使用，财政将进一步给经济复苏助力，结合对外出口数据持续强劲，我们看好复苏的进程继续。相应的，A股将给予正面的回应，建议大家保持乐观。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数多数下跌。截至5月31日，科创50上涨2.20%，中证1000上涨0.10%，涨幅居前，创业板指下跌0.74%，深证成指下跌0.64%，沪深300下跌0.60%，跌幅居前。从行业板块看，上周电子、国防军工、煤炭、汽车、有色金属领涨，房地产、建材、农林牧渔、轻工制造、建筑领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值上下不一，建材、商贸零售、轻工制造、消费者服务、食品饮料估值下行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周电子、国防军工、汽车、煤炭、石油石化估值上行最多，建材、商贸零售、轻工制造、消费者服务、食品饮料估值下行最多。当前煤炭、电子、钢铁、建材、汽车板块估值处于历史较高水平；机械、纺织服装、建筑、通信、综合金融板块估值处于历史较低水平。
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场缩量下行。从行业拥挤度的角度，电力与公用事业，国防军工，机械的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.01%，处于历史85.5%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出56.61亿元，上上周净流入8.35亿元，最近一周北向资金由净流入转为净流出。上周增持金额排行靠前的行业是电子（↑ 18.09）、有色金属（↑ 12.83）、电力及公用事业（↑ 11.95）、国防军工（↑ 5.89）、计算机（↑ 5.14）；减持金额排名靠前的行业是食品饮料（↓ 44.02）、医药（↓ 16.71）、非银行金融（↓ 13.85）、家电（↓ 8.86）、银行（↓ 8.20）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5月31日，两融资金占比为3.73%，5月24日为8.16%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至5月31日，上周融资净买入最大的五个行业为电子、食品饮料、电力及公用事业、基础化工、农林牧渔。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外各主要股指集体下跌。美国股市方面，道指下跌0.98%，标普500下跌0.51%，纳指下跌1.10%；欧洲股市方面，英国富时100下跌0.51%，德国DAX下跌1.05%，法国CAC40下跌1.26%；亚太股市方面，日经指数下跌0.41%，恒生指数下跌2.84%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周A股震荡走势，万得全A收跌0.2%，上证指数微跌0.07%。全球股市自4月底以来均开启了明显的反弹，部分指数更是再创出历史新高。近两周全球市场集体回调，期间A股体现了一定韧性，一方面是因为A股经过3年调整处于全球“价值洼地”，另一方面，各类政策助力经济复苏和预期企稳给了市场较为明确的底部支撑。不过经济复苏不可一蹴而就，5月PMI重回荣枯线以下表明其曲折性。上周地产政策继续出台，进一步释放了相应的购房需求，但是销售数据仍属平淡。权益市场经过2月以来的上涨之后，悲观情绪的修复告一段落，下一步的向上动力来自于经济面的验证，这也解释了近两周以来震荡的走势。不过随着前期进度偏慢的专项债使用，财政将进一步给经济复苏助力，结合对外出口数据持续强劲，我们看好复苏的进程继续。相应的，A股将给予正面的回应，建议大家保持乐观。
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