如何考察一只二级债基？

时至今日，我想对于配置以二级债基为代表的“固收+”类产品的必要性大家多少都能有些感同身受：

对于买理财产品的小伙伴来说，低利率时代的到来，导致无风险利率持续下行，并使得理财产品的收益也随之下降，然而市场存在对风险收益稍高的产品的需求。

对于投资纯债基的小伙伴来说，中长期来看同样需要面对因为底层债券的收益下降而导致的债基基本收益的票息下降，因此市场就需要策略更加丰富的产品来争取更好的收益。

对于买偏股基金的小伙伴来说，虽然长期来看股市依然是普通投资者获得较高收益的重要渠道，但近几年来股市的持续震荡大幅下跌不仅劝退了不少人。

而结合上图来看，以混合债券型二级债基指数为例，一方面其在长期收益上要优于纯债型基金（以中长期纯债型指数代表），另一方面在波动上又较偏股基金（以偏股基金指数为代表）要小，整体处于比较适中的位置，在当前股市处于估值较低位的前提下配置还可以有一定的防中带攻的效果。

有鉴于此，今天就给大家介绍一只二级债基——国投瑞银和宜债券（A类020241，C类020247）。

因为这是一只新产品，所以我们不妨就基于这只产品来探讨下“如何考察一只二级债基”这个话题。

首先看产品定位。

从投资策略上来看，这是一只以债券等固收类为主作为基底配置，股票、可转债等权益类为辅增强组合进攻性和波动性的标准“固收+”产品。

从大类资产配置的角度来看，产品投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票、可转换债券及可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

其具体的业绩比较基准为“中债综合全价（总值）指数收益率×90%+沪深300指数收益率×7%+中证港股通综合指数收益率×3%”。

整体来看，这是一只投资风格偏稳健的二级债基。

其次看基金经理。

这只产品的拟任基金经理为王侃。

作为德国帕德博恩大学的硕士，王侃曾任德国帕德博恩大学统计与计量经济学小组助理研究员、东方金诚国际信用评估有限公司信用分析师、中国人保资产管理有限公司信用分析师。2016年加入国投瑞银基金固定收益部，2020年10月起开始管理公募基金，具有11年证券从业经验和3年公募基金管理经验。

现任国投瑞银顺恒、国投瑞银顺悦、国投瑞银顺昌、国投瑞银和泰、国投瑞银稳定增利、国投瑞银恒誉等基金的基金经理，覆盖中短债、中长期纯债、一级债基、二级债基等多种类型产品。定期报告显示，截至2024年3月31日，其在管基金资产总规模为92.14亿元。

王侃在固收投资研究领域具有丰富经验，在长达11年的投研历练中，逐渐形成了自己特有的投资理念：先为不可胜，以待敌之可胜。

信用研究出身的他以扎实的信用研究打底，投资具备自上而下的全局视野，在构建其投资组合过程中，充分考虑不同资产的性价比，在追求较低回撤的前提下，追求达到相对较高的收益目标，力争给投资者提供舒适的持基体验。

第三可以看基金经理管理产品的历史业绩。

这里我以王侃管理的典型的产品——国投瑞银稳定增利C为例加以说明。

国投瑞银稳定增利债券C则是一只一级债基，成立于2008年1月11日，是国投瑞银基金旗下一只历史悠久的绩优产品。截至2024年3月31日，国投瑞银稳定增利C成立以来的总回报为145.71%，同期业绩比较基准仅为51.32%。

王侃于2021年4月9日起开始管理该基金，并于2021年4月29日开始独立管理至今。这只基金近些年来的阶段业绩表现均优秀，具体而言，其近三年、近五年的业绩排名均居同类前30%。

尽管王侃是2021年4月才开始接手管理产品，但从上面的产品业绩走势图中我们可以看到，一方面在管理期间充分显示出其“先为不可胜，以待敌之可胜”的稳健投资理念，另一方面也充分体现出基金经理的风险控制和收益获取能力。

第四可以看基金经理是如何取得上述业绩。

基于现在监管明确定义更偏股性的可转债也属于权益类资产，所以我们不妨基于国投瑞银稳定增利这只可以投可转债并且实际也投了一定比例可转债的一级债基来探究一下他是如何做投资的：

上图展示的是国投瑞银稳定增利各大类资产的配置情况。

如前所述，国投瑞银稳定增利是一只一级债基，基金合同规定组合以债券投资为主（对债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%），不直接从二级市场买入股票等权益类资产，但是可以投资可转债，并可持有因可转债转股所形成的股票。

在实际的运作中，组合采用的是以信用债等固收类资产打底，可转债等权益类资产作为辅助的投资策略。

虽然组合基本不涉及股票的投资，但从基金经理研究的角度而言，投资一个公司的可转债与投资一个公司的股票所需要的了解的深度和研究的内容本质上是一致，因此基金经理在可转债上的投研经历也将受用于他的股票投资。

结合王侃管理期间的历史数据来看，组合的债券仓位长期保持在较高的水准，如上图所示组合债券仓位占比平均可达122%，上下小幅浮动，最低也有106%+，最高则为131%+。

在实际的投资中，王侃致力于在每个区间内都保持较高的胜率，从而给持有人创造稳健、良好的持基体验，这一投资原则落实到组合管理的实战环节具体如下：

在纯债投资方面，王侃明确了债券在组合中的基石作用，投资以高等级信用债为主，适度配置利率债等。

具体来看：

在信用债的投资上，组合不追求主体部分的信用下沉，在短端聚焦挖掘个体提升组合静态收益率，在长端则致力于寻找具备行业利差和主体利差收窄机会的超额收益。

在利率债的投资上，组合的交易频次较低，以胜率为优先，主要参与大波段的交易机会。

而在其较为擅长的可转债投资上，组合充分利用可转债波动的非对称性，致力于获取超越纯债的超额收益。

具体到可转债的品种上，对于股性品种，组合偏向于挖掘具备长期成长性，且短期无赎回风险的个券；

对于平衡型品种，组合充分发挥转债特性，寻找“模糊的正确”和权益研究覆盖的“盲区”，注重正股估值、转债价格、转股溢价率带来的保护；

而对于债性品种，组合则致力于用纯债替代、双低策略、量化策略等来把握。

总体看下来，王侃的稳健投资特征尽显：不管是在哪类资产的投资上，他都追求胜率甚于赔率，注重控制回撤，追求胜率和慢慢积累收益，而不是急于求成。

第五可以看他们管理的产品是否为专业机构所认可。

一般来说，看一只基金是否为机构所认可又可以分成两个方面。

第一方面是来自市场权威评级机构以及市场权威媒体的认可。

以王侃2021年4月开始管理的国投瑞银稳定增利C为例，该基金就获得了银河证券三年期四星评级和五年期五星评级（评级数据源于银河证券，评级发布时间为2024年4月5日）。

另一方面则是来自机构投资者的认可。

上图是国投瑞银稳定增利C的投资人结构图。

从图中可以看出，这只产品正在逐渐得到机构的青睐，机构持有占比和实际持有份额近年来稳步提升。2023年年报显示，机构持有占比为14.93%。由此可见机构投资者的认可。

最后还可以看基金公司团队的实力。

这一点的重要性不言而喻，但在实际投资中往往为很多人所忽视，我们来简单看下。

作为业内老牌公募基金公司，国投瑞银基金于2005年合资成立，是国内第一家外方持股比例达49%的合资基金公司。（注：公司与股东之间已建立业务隔离制度。）

多年来国投瑞银始终保持着稳健的发展步伐，凭借旗下权益、固收产品优异的业绩，公司管理规模不断增长。截至2024年一季度末，国投瑞银基金母公司资产管理总规模约3431亿元，其中公募规模约2753亿元。（数据来源：国投瑞银，统计截至2024年一季度末。）

作为一家以权益和固收双轮驱动的基金公司，国投瑞银内部对于投资的核心价值观叫做“用心投资未来”，“用心”具体体现在三个方面：回报的持续性、客户的满意度、收益的性价比。国投瑞银正是籍此在权益投资和固收投资上取得了多个阶段的优秀业绩。

国投瑞银基金权益投资多阶段位居前列，五年期股票投资能力荣获★★★★★评级，三年期、十年期股票投资能力均荣获★★★★评级。固收投资业绩多阶段表现优异，十年期债券投资能力荣获★★★★★评级，三年期、五年期债券投资能力均荣获★★★★评级。

（数据来源：公司已与股东之间建立业务隔离制度。星级评价数据源于海通证券，评级时间为2024年2月2日。基金管理人旗下权益/固收类基金整体历史业绩表现不代表具体基金的过往业绩，不预示具体基金未来表现，不作为投资收益的保证。）

尾声

以上这些点看完，我们就能大致判断出这只名为$国投瑞银和宜债券A(OTCFUND|020241)$的二级债基基本上是值得关注的。

同样道理，如果市场上有其他“固收+”类新发基金的，大家也完全可以一一对照上面这套“看法”来分析和判断。