上周A股主流指数跌多涨少，其中科创50、科创100、红利指数涨幅领先，深证红利、北证50、深证50领跌，风格上前期大市值占优的现象有所弱化。申万一级行业中，电子（+1.95%）、国防军工（+0.51%）、煤炭（+0.33%）领涨，房地产（-3.46%）、建筑材料（-2.53%）、综合（-2.33%）领跌，其中房地产已延续调整两周，而上周领涨的电子和军工则是上上周领跌行业。Wind概念指数中，光刻机、MCU芯片、GPU、卫星互联网等主题领涨，而动保、养殖等农林牧渔方向领跌，此外房地产制造、城中村改造、西部大基建等地产相关题材也表现不佳。

从ETF资金变动看，上周已上市非货币 ETF 资金净流入合计 71.48亿元，其中股票型 ETF 资金净流入35.96亿元，债券 ETF 资金净流入 19.94亿元，商品 ETF 资金净流入19.79亿元，而跨境 ETF 资金净流出4.21亿元。宽基股票ETF中，中证A50ETF、创业板指ETF、沪深300ETF流入靠前，分别净流入 10.76亿元、5.51亿元、3.28亿元，而科创50ETF、上证50ETF分别净流出 10.01亿元、3.18亿元。主题/行业 ETF中，医药类净流入7.58亿元;消费中畜牧业净流入3.69亿元，家电净流入1.48亿元；科技中半导体净流入6.12亿元，传媒净流入2.83亿元，而通信净流出1.96亿元。周期中电力及公用事业净流出2.27亿元，能源净流出1.41亿元；国央企净流出2.09亿元。此外，以高股息风格为代表的smartbeta ETF 资金转为净流入，总体净流入16.47亿元。

上周创业大盘指数下跌0.84%。从行业看，半导体、军工电子正向拉动，但通信设备、光伏设备、医疗器械拖累指数。新能源方面，上周国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，为实现2024年及十四五的总体目标，加大了行业能耗水平的管理力度，并鼓励提升非化石能源开发和可再生能源消纳的高质量发展水平。另一方面，上周关于新能源行业过度投资的评论受到市场广泛关注，整体看有利于高能耗小产能逐步出清，对于以光伏为代表的新能源产业，盈利改善的预期有所提升，结构上利好具备先进技术和优质产能的龙头企业。此外，上周半导体和军工电子正向拉动创业大盘，消息面上国家集成电路产业投资基金三期（大基金三期）成立，其注册资本超过前两期总和，因此市场对于先进制程扩产的预期有所提升，利好半导体设备板块。另一方面，上周中国时空信息集团正式成立，公司通过整合运营商、军工和北斗各方资源，将全面覆盖卫星导航、通信、遥感三大业务，加速我国卫星互联网产业高质量发展。当前市场的行业结构并无明显主线，但基于风格视角以新能源为代表的新一轮制造业供给侧改革或已箭在弦上，因此中期维度具备优质产能和先进技术的科技龙头公司或更加占优，创业大盘指数聚焦了新能源、医药、通信等行业龙头，且指数估值处于历史较低位置，建议积极关注其中长期配置价值。

上周深证红利指数下跌2.3%，相较于上证红利指数显著跑输。分行业看白酒、白色家电、房地产为重点拖累方向。政策方面，上周上海、深圳相继发布房地产行业新政，以上海为例，在限购方面首先放开了非沪籍单身人士的购房资格，且将社保年限由5年改为3年（特殊区域2年），对于二胎家庭可额外多购一套；贷款方面，商贷首套首付降至20%、利率降为LPR-45bp。从力度来看，核心一线城市的政策依然有所保留，但整体符合市场预期。过去两周，在全球局势和地缘政治的影响下，A股的风险偏好有所下降，一定程度上间接导致地产及地产链加速进入“政策难大超预期，而基本面尚未显著改善”的阶段，因此上周房地产、白酒、白色家电行业均表现疲弱，对深证红利造成拖累。但拉长视角，我们认为此次地产政策的转向明确且坚决，当前稳经济增长的重要性正在逐步提升，而地产是经济修复亟需改善的核心问题之一，因此从中长期视角来看房地产基本面的实质性改善是一个大概率事件，而经济顺周期的相关投资也或将逐步受益于周期拐点的到来。深证红利指数除了消费红利的特征以外，亦兼具顺周期属性，建议后续积极关注地产政策加码和地产链相关的真实修复进展。

数据来源：Wind，截止时间2024年6月2日

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