核心观点
探寻港股版本的“红利贵族”选股策略
美股市场上，“标普500红利贵族指数”是一个脍炙人口的特色指数，它选择标普500成分股中每股股息连续增长了25年以上的公司，并等权组成为指数。相比标普500，标普500红利贵族指数在长期有更高的平均收益率和更低的波动率，是一个成功的投资策略。
目前，港股市场已有基于股息率制定的恒生高股息指数，而“红利贵族”的选股思路提供了一个全新的视角。我们以“红利贵族”的思路，将每股股息连续增长年数从高到低排序，形成四个“红利贵族”投资组合（第一组-第四组），对它们进行历史回测，以验证可行性与有效性。
大体上，第一组多为每股股息连续增长5年以上的公司；第二组多为连续增长3-5年的公司；第三组多为2-3年；第四组多为1-3年。
历史回测表明“红利贵族”策略能结构性战胜基准（恒生综指等权）
我们利用2002年初-2023年末的数据进行了长达22年的历史回测，验证了“红利贵族”策略的有效性。
从收益率和风险收益比角度看，“第二组”是回测组合中的最优策略。考虑股息复投，22年间，它实现了9.8%的复合年化收益（基准为5.5%）；并在近3.5年完全抵抗了大盘的跌势。该策略的长期年化alpha达到4.7%，信息比率约为0.45。
另外，“第一组”以稳定著称。虽然仅持有基准股票池5%的股票，但它22年来的年化波动率比基准低4ppt，且beta不足0.8。同时，该策略也是所有回测组合中亏损概率最低的策略。
总体上，四组“红利贵族”投资组合的超额收益和alpha均结构性地为正。这令我们相信“红利贵族”的选股思路能结构性地跑赢市场。
“红利贵族”策略的非线性表现有待进一步深入研究
风险指标（如波动率、beta等）方面，第一组＜第二组＜第三、四组。这说明每股股息连续增长年数越长的股票表现越稳定，这个排列具有单向性，易于理解。
然而，在收益率指标（如收益率、alpha等）上，第二组＞第三、四组＞第一组，不具有单向性。若综合收益与风险，第二组也结构性优于第一、第三、第四组。这或许说明，红利投资有一个“甜蜜点”。也许第三、四组的公司对市场来说过于青涩，而第一组的公司对市场来说又过于乏味？我们将在接下来对此进行进一步的研究。
2024年上半年，“红利贵族”策略仍然表现优异
由于未到年中，我们在历史回测中没有纳入2024年上半年的数据，但我们将“红利贵族”各组的持仓清单和截至目前的组合表现留在了附录中。截至目前，“红利贵族”仍然在给我们带来了正超额收益与alpha。
风险提示：历史数据错漏的风险；数据处理与分析手段不恰当的风险；历史规律不能在未来重现的风险。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$电能实业(HK|00006)$$中电控股(HK|00002)$
文章来源：国信证券
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