一、市场与政策现状
本期走势呈抵抗型下跌。上证50和恒指跌幅分别为0.5%和2.8%，而创业板指和中证1000分别下跌0.7%和0.1%。申万一级行业中，国防军工、计算机、传媒、纺织服装和汽车涨幅居前，建材、电力设备、农业、基础化工和石油石化跌幅居前。
政策方面，《减持管理办法》首次以规章的形式亮相，明确规定控股股东、实际控制人的减持与上市公司市场表现和分红情况挂钩。5月24日，证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（下称《减持管理办法》）及相关配套规则。《减持管理办法》与此前发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中关于严格规范减持的核心内容和理念保持一致。
二、近期策略观点
宏观经济情况：
海外方面，美国经济动能仍强，降息预期再降温。美国联邦储备委员会5月29日发布的全国经济形势调查报告显示，4月初至5月中旬，美国经济继续扩张，但各地区增长情况不一，物价继续温和上涨。
国内方面，5月制造业PMI回落至荣枯线下，显示内需仍显不足。预期下阶段政府债发行提速、财政支出发力、地产政策进一步放松、存贷款利率下调等扩内需政策值得期待，或有利于扭转市场预期、增强市场信心、提振有效需求。从分项来看，生产端调整幅度要大于需求端，新订单环比下行1.5个点，生产环比下行2.1个点，对应产需比有所收敛。而环比下行幅度最大的主要是4月景气度较高的行业，如电气机械、计算机通信电子、纺织，这些也恰是外需占比较高的行业。经分析可能是海外逆全球化和贸易壁垒风险导致部分行业短期主动调整前期较高的生产速度，推动产需比正常化以规避风险。非金属矿、通用设备等行业环比上行对应建筑业、设备更新引导的内需结构性改善预期。最新的数据验证指向，国内稳增长发力节奏稳健，难以达到乐观投资者预期。专项债发行放量5月才明显加速，落实到实物工作量的窗口24H2才会打开。5月建筑业PMI环比差值连续2月回落，反映基建投资对经济支撑力偏弱。
大势研判和配置思路：
从行业轮动速度以及上证指数估值出发，关注近期小幅度调整市场情况。目前市场抵抗式下跌，呈现出窄幅震荡犹豫的走势。
中期看，上证50仍处于3-6个月有性价比的区间。经过反弹，上证50股息率从4.4%下降到3.9%，沪深300股息率从3.6%下降到3.2%。当前沪深300股息率处于历史最高的80%分位，仍然是有较高性价比的区间。量化交易产品受到各方面冲击后，失去了其带来流动性与增量资金。
行业配置方面，关注以中证A50，沪深300为代表的价值股，以及高息股价值股。近期市场很多标的被特别处理，叠加史上最严减持新规出台，将有近3000家上市公司受影响。截至5月28日收盘，在A股5000多家上市公司中，不符合相关减持条件，大股东、董监高减持受限的公司共计2884家，占比较高。其中，破发的有1396家，破净的有658家，三年从未分红的有963家，分红低于30%的有321家。这一政策被认为是是二级市场利多政策。但反过来，这近三千家上市公司大股东的流动性受阻的负面效果亦将体现。
去年底以来，被动基金增量流入的规模远超外资、主动基金和两融，成为市场最主要的增量资金来源之一，而且沪深300占比超2/3，上证50接近10%。2023年12月以来，股票型ETF共计流入近4300亿元，且主要流向宽基类ETF。拆分来看，仅跟踪沪深300指数的ETF就净流入2990亿元，占全部流入规模的2/3以上，沪深300ETF大幅流入带动龙头权重股取得显著超额收益。
关注高股息，中期仍然受益于无风险利率下行大趋势，高股息拥挤度回落，最近两周也有所表现。最新更新高股息的品种包括纺织服装、银行、传媒（出版）、汽车、食品饮料、轻工，而前期代表性的煤炭、公路和石油等占比，在经过1-3月大幅上涨后，家数占比已经有所减少。而对部分有出口和海外需求的品种，当前出海的拥挤度重回低位，如家电、铜、铝和电力等。地产股在政策集中催化后，未来一段时间是政策效果观察期。
最后是成长赛道，近期回调较为明显，关注后续调整情况。近期PB和PE新进入低位的行业包括IT服务、软件开发等。随着医药板块的调整，近期医药（中药、医疗器械、医药商业、化学制药）也有大量个股进入低估值区间。
近期需要关注的风险因素：美国经济状况。经济增长。
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