随着各项深化改革举措的不断加码，央国企迎来了“政策+估值”层面的双重催化，各大“中字头”轮番登场，吸引了市场越来越多的关注与青睐。
（部分政策来源：2022年11月，证监会主席在2022金融界论坛年会上提出“探索建立具有中国特色的估值体系”；2023年1月，国资委提出“一利五率”经营指标体系；2024年1月，国务院国资委明确提全面实施中央企业上市公司市值管理考核）
那么，央国企近期表现如何，是否依然是当前投资环境下的优势风格？在细分方向上，又有哪些值得重点关注的领域？
央国企再次站上风口
Wind数据显示，2023年来中特估指数与央企指数分别累计上涨28.67%、19.37%，不仅大幅跑赢同期上证指数、沪深300、万得全A等主流宽基，较中证红利、红利100等高股息指数同样拥有相对显著的优势。
（数据来源：wind，上证指数、沪深300、万得全A、中证红利、红利100区间涨跌幅分别为1.13%、-6.09%、-7.03%、16.37%、16.89%，区间2023/1/1-2024/5/27。指数历史收益情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）
进一步与民营企业对比，中证央企与中证国企指数相较万得全A正处于上行阶段，而中证民企指数则明显回落，并且该分化趋势在2024年初以来有所加剧。
分行业看，较高央国企含量的资产表现抢眼
央国企是支撑我国经济稳定增长、产业结构优化升级的中坚力量，因此在分布上大多集中于关系国家安全与经济命脉的传统行业。以申万一级行业为分类依据，上市央国企在煤炭、银行、公用事业、石油石化、交通运输板块中的数量与市值占比分别高达50%、80%以上。（数据来源：wind，截至2024/5/27）
而这些较高央国企含量的板块，同样是近半年来为数不多实现了正收益的资产类型，其中煤炭以21.62%的涨幅夺得头筹，银行、有色金属、公用事业、石油石化紧随其后，均涨超10%。
那么央国企是助推板块上涨的主力军吗？
聚焦行业内部，将相关个股按照企业性质进行划分，可以发现在除了家用电器之外的其余7个行业中，央国企涨跌中位数表现均明显优于市场整体与其他类型企业，这或许初步印证了央国企在本轮上涨行情中扮演着较为重要的角色。
央国企“带队取胜”的主要原因是什么？
一般情况下，根据收益来源的不同可将股票总收益拆解为三部分：分红收益、估值变化、盈利增长情况。央国企个股由于具有相对突出的自由现金流、经营稳定性优势，在近年明确的政策导向下，分红、估值、盈利三方面均迎来不同程度的好转。
分红优势逐渐强化
长期以来，央国企都是A股现金分红的主力。在分红成长性上，44.5%的央国企连续五年分红，13.2%的央国企连续三年实现分红增长，两类占比均显著优于其他类型企业，有望为高股息投资提供较稳定收益来源。（数据来源：wind，截至2024/5/27）
央国企更高质量的分红，一方面有助于传递企业经营良好、盈利稳定的积极信号，吸引长期资金布局；另一方面，今年来支持上市公司分红的顶层设计不断出台，尤其是“市值管理”、新“国九条”等的颁布，完善分红机制或已成为央国企改革的主线之一，央国企的吸引力也有望在分红力度的持续提升中得以延续。
估值修复成效显著
从指数层面看，中证央企与中证国企指数市盈率分别为10.93、12.80，远低于中证民企的35.11，价值实现与价值创造的相对不匹配，或是央国企相较民企长期存在估值折价的主要诱因。（数据来源：wind，截至2024/5/27）
但横向对比来看，央国企已在2023年底率先开启了新一轮估值修复，中证央企与中证国企指数的市盈率分位数分别从2023/12/24的19.76%、20.96%快速攀升至52.38%、54.66%，而同期中证民企指数依然徘徊在35%分位水平附近，央国企的价值重估进程或迎来加速推进。（数据来源：wind，截至2024/5/27）
盈利状况持续改善
逆周期环境中，央国企资产的核心在于ROE的长期稳定性。2010年至2023年，央国企ROE的平均表现与波动情况显著好于整体A股与民营企业，并且这一相对优势自2022年以来愈发明显。
可见，随着央国企改革的全面深化，降杠杆、减负债或初具成效，央国企的资本利用效率与盈利能力实现双提升。“一利五率”更是直接将ROE纳入考核体系，在利润改善的兑现阶段，央国企的“价值创造”能力有望不断提升。
因此整体看，央国企大多拥有股息率较高、估值相对低、盈利能力稳健的特点，而以上三点特征，有望支撑央国企兼具防御与进攻属性。
央国企主营业务由于具有较高稳定性，“永续经营”的特点更为突出，其中稳定价值类资产更是不易受到经济周期性波动的干扰，在宏观经济的不确定期或具备较充足投资安全边际。
在行业基本面向上时，央国企也具备较强的进攻性。如部分顺周期品种，供需结构改善或会带来盈利与估值的“戴维斯双击”，在经济复苏阶段时的回升也有望更强。
布局央国企，有什么选择？
可重点关注两大主线。
主线一：央国企+红利
作为价值投资的经典策略之一，红利因子在国内市场已展现出了较强有效性，在价值重估的时代背景下，央国企将更关注现金流安全、注重改善盈利质量，并且有动力长期践行增持、回购与高分红，二者的内在逻辑高度契合，高现金流、高分红央企的配置价值有望在“双剑合璧”中进一步增强。
虽然央国企与红利策略均是近年来市场讨论度极高的热门主题，但能较好实现两大“buff”相叠的产品并不多，$央企红利ETF(SH561580)$、$红利ETF(SH510880)$便是其中较为亮眼的选择。
央企红利ETF（561580） 联接基金：A类020466/C类020467
市场首只聚焦央企红利主题且仅有的跟踪中证央企红利指数的ETF（成立于20230518），精选“股息率高、分红比率稳定”的优质央企。前五大权重行业分别为银行、交通运输、钢铁、煤炭与非银金融，多为高分红传统周期类板块，标的指数中证央企红利最新股息率高达4.56%。在顶层设计的持续引领与央国企治理结构的不断完善之下，央企红利ETF有望凭借“高股息、低估值和100%央企含量”的属性，成为布局高质量央企的利器。（数据来源：wind，截至2024/5/27）
$华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接A(OTCFUND|020466)$ $华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接C(OTCFUND|020467)$
红利ETF（510880） 联接基金：A类012761/C类012762
市场首只（成立于20061117）&规模居首的红利主题ETF，最新产品规模超180亿元，央国企含量高达84%。指数成分股同样高度集中于银行、煤炭、交通运输、钢铁等顺周期板块，与中证央企红利指数在行业分布上具有较高相似度。此外，在个股层面，二者同样拥有13只相同成分股。一方面，红利策略的选股逻辑主要以高股息率为准绳，这与央企投资本身具有较高重合度；另一方面，红利ETF成立以来累计分红总额高达32.72亿元，高分红优势或更显著。因此，借道红利ETF或是把握央国企价值重估契机的理想工具。（数据来源：wind、交易所，截至2024/5/27）
主线二：央国企+能源革命
面对当前全球能源需求迎来的井喷式增长，推动清洁能源的高质量发展已是大势所趋。在4月25日国家发改委发布《电力市场运行基本规则》与“深化电力体制改革”信号的强烈释放下，电力行业或成为了这场能源革命的焦点。
首先，电力体制改革的切实落地使上下游逐渐市场化，而市场化竞争或有利于带动电价上升，叠加核心能源价格有所限制，市场对电力板块的涨价预期有望逐渐升温；其次，AI等重算力赛道的火热，或进一步催化了用电需求的爆发。
此外，电力板块同样是高股息风格的代表，电力领域核心的发电及相关产业链上市企业大多为央国企，在市值管理、鼓励分红等政策的推动下，有望率先实现盈利改善与估值重构，引领电力板块。
电力ETF（561560） 联接基金：A类018172/C类018173
中证全指电力指数涵盖50家电力行业各领域龙头，央国企成分占比超85%，主要分布于水、风、核、火力发电及光伏等低污染清洁能源行业，以及部分电能综合服务、热力服务企业，较好顺应电改趋势。截至5/27，中证全指电力指数近半年涨幅高达19.50%，不仅在全市场同类指数中涨幅居前，同样带动电力ETF自4月以来份额与规模分别增长58.68%、68.24%。兼具相对稳定盈利能力与较好分红属性的电力板块，有望在行业改革的深化中持续受益。（指数数据来源：Wind，2023/11/27-/2024/5/27。指数过往表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。基金规模与份额数据来源：交易所，2024/4/1电力ETF份额与规模为1.12亿份、1.30亿元；截至2024/5/27，电力ETF份额与规模为1.77亿份、2.19亿元）
$电力ETF(SH561560)$ $华泰柏瑞中证电力全指ETF发起式联接A(OTCFUND|018172)$ $华泰柏瑞中证电力全指ETF发起式联接C(OTCFUND|018173)$
$航天晨光(SH600501)$
$明星电力(SH600101)$
#A股分化趋势明显，该如何应对？#
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