6月2日，OPEC+召开部长级会议，就减产协议正式达成一致。我们认为，此次会议决议没有打破油价70-90美元/桶区间运行的预期，也不改变当前为年内油价低点的判断，布伦特原油大概率将季节性企稳回升。对于会议给出的部分原油产量将逐步回归的指引，市场有观点解读偏空，但我们认为产量的回归取决于油价表现，远期70美元/桶的油价支撑仍然有效。
此次OPEC+会议主要包含三方面决议：（1）将166万桶/天的自愿减产和200万桶/天的配额减产延长至2025年底；（2）将220万桶/天的自愿减产延长3个月至2024年9月底逐步退出，但根据市场情况该部分减产退出可暂停或逆转；（3）2025年产量配额从3930.4万桶/天提升至3972.5万桶/天，提升42.1万桶/天。
从三季度来看，根据国际能源署偏空的预期，三季度原油需求将环比提升114万桶/天，非OPEC+最多可增产的预期为87万桶/天（其中北美贡献一半），则原油供需将有所收紧，缺口约30万桶/天以上。从远期来看，如果北美与沙特同时增产，将给油价带来一定的下行压力，但沙特80美元/桶以上的财政平衡线尚不能忽视，同时美国的钻机数与产量今年以来并未提升，页岩油产量受限于新井70美元/桶左右的盈亏平衡线等瓶颈，即使美国大选换届也不能很快改变其影响。
整体来看，油价大概率仍将处于70-90美元/桶的油价区间。在中高位油价的震荡中，大型油企产量的稳健增长和油气原料资源池的优化对盈利的贡献或得以凸显。与历史高油价时期和海外同行对比，这些尚未在估值中充分反映，大型油企有望迎来估值修复的机会。上市公司的股价或将更多受盈利与估值驱动，依赖油价的可持续性，而不再简单跟随油价的涨跌趋势进行交易，后续可密切关注地缘形势和OPEC+减产落实情况。
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