内容转自@富荣基金龚克寒
5月份刚过完，想和大家回顾下2024年以来的债市和背后的逻辑。
总的来说，年内债市显著走强是多重因素共振的结果。从多个数据来看，比如PMI、社融等，我们国内基本面仍在弱复苏，实体经济与居民部门实际融资需求偏弱，大家更愿意存钱，个人、企业的投资需求明显减弱，即使货币政策维持偏宽松的环境，市场的钱越来越多，但宽货币到宽信用的过程，道阻且长。因此，优质的、能带来安全收益的债券资产越来越稀缺。
详细说说“资产荒”吧！这个词几乎每年就在提，但今年这一现象更加极致。今年二季度以来，理财产品规模保持高速扩容。在3月末理财资金回表程度低于历史均值的背景下，4月-5月以来理财产品约3万亿规模增量，一方面是季末后次月资金回流理财，规模实现快速回升；另一方面则是银行存款收益率的不断下调，在比价效应的作用下理财产品相对性价比凸显，居民资金或更倾向于流向理财产品。另外，叫停手工补息也会使得理财产品增加债券投资，存款占比会有下降，都会增加债券资产的需求。
从投资的角度来说，大量流入的资金是“负债”，把钱投出去才是资产，这一供求关系失衡从2023年就开始了，在城投债融资收紧+广义基金规模快速增加背景之下，优质信用债供求持续失衡，信用利差大幅压缩，今年以来该现象也未见缓解，且愈演愈烈。不仅如此，随着城投债洼地被一一扫平，信用利差的区分度也明显降低，大有利率化趋势。
简言之，理财产品、债基、货基承接了大量的低风险偏好的资金，近期规模迅速扩张，但利率债能获得的票息越来越低，叠加以城投债为代表的信用债随着化债、发行收紧等因素，供给量边际减少，“资产荒”现象演绎的比较突出。
$富荣中短债债券A(OTCFUND|013520)$ $富荣中短债债券C(OTCFUND|013521)$
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