大家好，我是前海联合添泽债券基金、前海联合泰瑞纯债基金的基金经理孙连玉。目前债市多空力量交织，不少投资者对债市的看法不一，接下来我也来分享我的观点，与各位投资者们交流一下。
回顾5月的债市，虽然央行持续关注长期利率风险，对长端利率造成了较大扰动，但市场总体波动并不大，收益率曲线陡峭化，且信用利差也仍在压缩中，全月来看，债市整体仍在上涨。展望6月债市，虽然5月高频数据并未呈现持续回落迹象，但地产政策效果不明显，总需求偏弱的状态也并未看到明显改善的迹象，融资需求预计也偏弱，基本面上仍利多债市。
但大家可能会为市场上一些利空因素所困扰：
1、 央行持续关注长期利率风险会给债市带来扰动？从近期的市场情况看，债市的配置力量仍然偏强，但在央行持续关注长期利率风险的情况下，一旦长期利率接近央行合意区间的下沿，市场上止盈的力量就会增强，配置力量的节奏也会有所放缓，收益率就可能出现反弹；即便未来配置力量可能强大到足以使长期利率突破央行合意区间下沿的程度，也可能出现央行直接卖债以维持长期利率处于合意区间的情形。因此央行对于长期利率风险的持续关注，在很大程度上决定了长期利率的下限。突破这一下限，大概率需要先看到央行态度的转变。
2、 央行是否对货币政策有所偏紧？央行的货币政策总体上并未有明显变化，且从短端利率看，也并未出现边际收紧的迹象，总体上是比较平稳的。央行对于长期利率的关注，并不意味着货币政策的收紧。但降低短端利率也确实有可能带动长端利率下行，从政策一致性的角度看，在央行还在关注长期利率风险的情况下，降息的概率预计会有所降低，市场的宽松预期会有所回落，但并非是央行实质性的收紧货币政策。
3、 政府债券供给放量会短期内会给债市造成压制？供给放量是否会压制债市，主要还得看发行的节奏，如果发行在短时间内明显放大，大概率是会对市场造成一定的冲击，但冲击主要在长端，因为近年来发行的政府债券期限较长，而当前债市配置力量的主要变化来自银行理财等资管类机构，为了避免净值波动过大，资管类机构对长期债券的配置比例会有一定的限制，会造成一定的供需不匹配。同时，如果发行短时间内明显放大，政府债券的主要承接方银行可能需要加大存单的发行量来应对，也可能会对短端利率造成一定的冲击。但时间拉长看，在全社会融资需求偏弱的情况下，单独债券供给放量对债券市场形成持续较大冲击的可能性并不高。
总结我们对于债市的总体观点，短期看，央行对长期利率风险的关注限制了债市的上涨空间，政府债券发行放量也可能对债市性成短期冲击，但中长期看，在高质量发展仍是经济发展主要着力点的情况下，资金需求增速的下降趋势预计还会持续，而在经济没有明显好转前，央行的货币政策至少会保持平稳，资金总体的供需形势仍有利债市。从配置的角度来看，债券基金仍是资产组合配置中的较好补充，一定程度上可以平滑投资组合风险。各位投资者们在投资过程中，尽量淡化短期波动，相信长期持有的力量，一起把握债券市场长期向上的红利。
#万亿超长期特别国债将发行！影响几何？##A股分化趋势明显，该如何应对？#$前海联合添泽债券C(OTCFUND|009350)$$前海联合添泽债券A(OTCFUND|009349)$$前海联合泰瑞纯债C(OTCFUND|008703)$
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