$尿素409(CZCE|UR409)$
【行情回顾】：6 月 5 日，现货方面，山东地区小颗粒尿素现货 2400 元/吨（+30 元/吨），涨幅 1.3%；期货方面，尿素 09 主力合约日内震荡至收盘 2185 元/吨（+14 元/吨），涨幅 0.6%。UR9-1 合约价差 86 元/吨（+4 元/吨）；山东基差 215 元/吨（+16 元/吨）。
【基本逻辑】：供应端，尿素生产企业稳步开启装置检修，如山西天泽、、宁夏和宁、唐山邦力、山西潞安、河北正元，同时另有数家尿素企业计划 6 月上旬停车；同时新疆宜化、湖北三宁、四川泸天化、新疆玉象、安阳中盈、山东润银尿素装置开车。近期尿素加权利润有所下滑，装置检修周度损失量攀升至 20.8 万吨（+1.7 万吨），同期偏高；开工率降至 79.6%（-0.3pct），周度产量 120.6 万吨（-0.4 万吨），整体而言，尿素供应有所下降但仍处于季节性高位。需求端，近期东北地区追肥仍在由南向北进行中，南方水稻区追肥备肥需求启动；复合肥开工率略有下降但仍位于季节性高位，5 月复合肥产量同环比均大增，且突破近五年季节性高位。农业用肥刚需发货，复合肥库存持续
下降；工业需求相对稳定，三聚氰胺开工率略有下滑，但产量处于季节性高位。尿素生产企业待发订单天数略有下降至 4.8 天（-0.5 天）。尿素出口量同期低位。库存端，企业延续去库，库存降至 29.8 万吨（-2.3 万吨）；港口库存16.7 万吨（-1.1 万吨）。成本端方面，动力煤及无烟块煤价格企稳，煤制尿素生产成本有所提高。综合来看，尿素装置近期检修增多，叠加前期装置陆续复产，整体供应处于季节性高位；需求端处于 6-7 月农业追肥启动阶段，工业需求相对稳定，库存延续去库。中长期，随着前期部分尿素停车装置的恢复，供应端压力将增加；短期基于农业用肥的季节性调整，期价震荡偏强。
【策略推荐】：UR409 合约关注【2150,2250】。风险提示：尿素装置计划外检修
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