负极涨价落地，产业链盈利修复

1、近期头部电池厂负极招标初步落地，整体价格较前次招标上涨10%-15%，超预期。经过此次调价，原先在头部电池厂亏现金的订单，有望修复至盈亏平衡附近，若由此带动其他电池供应链后续谈价落地，则负极环节整体盈利中枢将环比明显提升。

2、单就本次招标看，涨价的逻辑可以归结为：

一是需求景气修复，企业产能利用率提升，低价竞争意愿减弱;

二是头部电池厂经历“低价竞标-毁单-临时保供”以及产品升级趋势下，对供应稳定、产品品质的要求提升。

结合近期铜箔加工费、磷酸铁、户储/小动力电池的涨价，我们认为并非个例，而是产业链全方面的盈利修复。背后的预期差是行业产能利用率并不是刻画价格的唯一指标，龙头产能利用率高位+产业链盈利分位低位+融资收紧+产业链的非标定制化，有望推动产业链盈利修复提前于产能利用率的平衡点，因此产业链的价格、盈利修复将进一步扩散。