锂电：从负极涨价落地，再论产业链盈利修复超预期，继续推荐

【长江电新】锂电：从负极涨价落地，再论产业链盈利修复超预期，继续推荐！$尚太科技(SZ001301)$$XD中科曙(SH603019)$$璞泰来(SH603659)$

1、近期头部电池厂负极招标初步落地，整体价格较前次招标上涨10％-15％，超预期。经过此次调价，原先在头部电池厂亏现金的订单，有望修复至盈亏平衡附近，若由此带动其他电池供应链后续谈价落地，则负极环节整体盈利中枢将环比明显提升。

2、单就本次招标看，涨价的逻辑可以归结为，一是需求景气修复，企业产能利用率提升，低价竞争意愿减弱；二是头部电池厂经历“低价竞标-毁单-临时保供”以及产品升级趋势下，对供应稳定、产品品质的要求提升。但结合近期铜箔加工费、磷酸铁、户储／小动力电池的涨价，我们认为并非个例，而是产业链全方面的盈利修复。背后的预期差是行业产能利用率并不是刻画价格的唯一指标，【龙头产能利用率高位＋产业链盈利分位低位＋融资收紧＋产业链的非标定制化】，有望推动产业链盈利修复提前于产能利用率的平衡点，因此我们认为产业链的价格、盈利修复将进一步扩散。

3、标的方面，除继续推荐宁德、科达利、亿纬等龙头外，本次带来边际变化的是负极，结合估值推荐尚太、中科、璞泰来，此外比亚迪供应链占比较高的杉杉、贝特瑞也有盈利积极影响。同时后续有招标涨价预期的环节会提前反应，包括铁锂的裕能、龙蟠等，以及铜箔、6F、隔膜等。