PVC：柳暗花明又一村

PVC：柳暗花明又一村$XD君正集(SH601216)$$ST中泰(SZ002092)$$三友化工(SH600409)$

引言

前期大涨的PVC近期在宏微观共振的情况下出现了一轮回调，虽然宏观方面有中美PMI下滑、政策真空期，微观方面有PVC高库存、弱基差的“柳暗”，但同时也有中美补库周期、PVC产业链产能出清的“花明”，因此对于PVC不宜过分看空，临近交割月前，PVC仍会由预期推动。

1、 宏观

宏观来看，海外美国PMI数据不及预期，市场下修通胀预期，海外工业品如有色等开始回调，再加上OPEC对于减产力度的调整，原油也出现了较大滑落。国内方面，上个月的PMI数据重回荣枯线之下，市场乐观情绪有所降温，黑色系也出现了明显的回调，虽然5月份公布了一系列的地产政策，但是实际效果仍待进一步追踪，而且部分机构担忧阶段性地产政策已出尽，会进入一段时间的政策真空期。

相对好的地方是，目前中美整体的库存都处于较低水平，补库存周期的开启方向较为明确，不确定的是复苏强度，因此普涨行情概率不大，更多的还是结构化复苏，一些需求稳定，供给侧有扰动的品种可能会更受到资金青睐。另外在全球货币超发的大背景下，大宗工业品相较于海外国家的股市来讲，估值并不算高，因此阶段性回调后，仍会受到海外共同基金的增持。国内而言，七月会议仍会给予市场一定的乐观预期。

2、微观

微观角度，在市场乐观情绪消退后，PVC基本面一些不太好的因素开始被市场重新审视，比如高库存、弱基差等等，这些都将掣肘PVC向上的涨幅。与此同时，在经历了5月中下旬的一轮大涨后，PVC的低估值也已经得到修复，出口优势也渐渐消失，一些资金也顺势了结。

相对好的地方是，PVC产能正在逐步的出清，再加上5月份发布的《2024-2025节能降碳行动方案》的一些要求，未来PVC国内的供给端很难再有增量的利空，而且由于前端原料电石、兰炭等的受限，未来很可能会带来供给扰动，供给端利多的可想象空间反而更大。

3、总结

综合来看，对于工业品板块而言，当下的情绪和工业品基本面呈现结构化复苏的态势，确定的是方向，不确定的是弹性，左侧布局价值更高；微观看PVC自身，现阶段情绪端仍有政策的预期，微观有低估值+出口支撑的托底，还有供给端潜在的扰动，在接近交割月前，行情仍会由预期推动。

风险提示：能源价格持续下跌、刺激政策落空

刘冠民 中粮期货研究院 化工研究员 交易咨询资格证号：Z0020357