$厦门国贸(SH600755)$  

厦门国贸的财富管理深度剖析

厦门国贸，总股本高达22.04亿，员工总数达到6936人。在2022年，公司取得了令人瞩目的成绩，营收达到了惊人的5219亿，持续呈现出高速增长的态势。尽管毛利率和净利率分别为1.22%和0.50%，但其净资产收益率ROE达到6.99%，显示出公司稳健的盈利能力。

然而，厦门国贸的负债率相对较高，达到了70.75%，负债合计749亿。商誉规模也达到了4.593亿，这或许是公司需要关注的风险点之一。公司计划公开增发不超过4亿股，募集资金不超过21.73亿元，目前进度处于董事会修改阶段。

值得一提的是，厦门国贸的控股股东持续增持，显示出对公司未来发展的信心。尽管机构调研次数相对较少，但这并未影响公司在行业内的地位。厦门国贸作为上市公司储藏财富管理的中心，有望花落观音山，迎来粉丝上市公司的新时代。

在业务构成方面，厦门国贸聚焦于供应链管理核心主业，并积极拓展健康科技新兴业务。其中，供应链管理业务占据了营收的绝大部分，占比高达99.17%，而金融服务业务和房地产经营业务则分别占比0.80%和0.03%。

在员工薪酬方面，厦门国贸的人均薪酬达到了26.47万元，显示出公司对员工的重视。除了2018年的一次小规模裁员外，员工人数持续稳步增长，生产人员、销售人员和研发人员的占比也相对稳定。高级人才占比达到了9.62%，为公司的发展提供了坚实的人才保障。

然而，厦门国贸在资本市场上的表现却与其业绩不符。短短三个季度内，机构持仓数量大幅减少，持仓流通盘市值也大幅下降。这或许与公司在危机时刻扮演救火队长的角色有关，让机构投资者心生畏惧。同时，公司与资本市场投资者的沟通交流不足，也导致了分工高度细化的研究员难以给予其正确公允的估值。

尽管如此，厦门国贸在行业内依然被严重低估。其市盈率最低，营收和净利润总额均居高位，但总市值却仅为市场领头羊的8.7%-24.3%。其市销率波动在0.46倍至0.03倍之间，但以0.14倍至0.42倍作为储藏财富管理的标准是较为恰当的。综合考虑人均员工总市值等因素，我们推算出厦门国贸的公允价值应在33.15元至18.25元之间。

总的来说，厦门国贸作为一家实力雄厚的公司，在供应链管理领域具有显著优势，并积极探索新兴业务。尽管在资本市场上表现不佳，但其业绩和潜力不容忽视。我们期待厦门国贸在未来能够加强与资本市场的沟通交流，展现其真正的价值。

桐荔，2024年3月17日。