全球航空供应链重塑，国内企业出海正当时

【中金军工】全球航空供应链重塑，国内企业出海正当时$中航重机(SH600765)$$中航西飞(SZ000768)$$宝钛股份(SH600456)$

2021年以来随着海外疫情影响减弱，民航需求恢复带动民航客机订单和交付明显增长。由于上游成本上涨、劳动力紧缺、地缘政治等影响，全球航空供应链迎来革新。我们认为，国内航空配套企业成本和供应链稳定性等方面优势明显，在需求恢复和格局重塑背景下有望获取更多市场份额。

＃疫情后全球航空业回暖-海外市场高景气。2020年全球疫情导致商用航空需求触底；2021年以来随着全球疫情缓解，航空客运量逐渐恢复，商用航空订单量快速增长。参考波音和空客预测，我们测算：2023～2042年全球商用航空市场新机市场空间达5.6～6.9万亿美元，新交付商用航空发动机市场空间达1.2～1.5万亿美元。商用航空有望持续高景气，从而带动产业链各环节快速增长。

＃全球航空供应链格局革新-国内企业迎来发展机遇。1）海外商用航空／航发主机厂采用分层级紧密配套的国际化供应链体系，如空客80％以上的生产由外部采购完成，供应体系涵盖90多个国家约19000家供应商。2）受原材料／能源成本上涨、劳动力紧缺、地缘政治等影响，部分航空配套环节供应格局迎来革新。国内航空配套企业具有低成本、供应链稳定等优势，有望迎来长期发展机遇。

＃中上游环节国内企业份额有望提升-整机出海打开更大市场空间。我们认为：1）国内企业在钛合金、高温合金、锻件、叶片、结构件／零部件领域已发展较为成熟，部分厂商依靠技术、资质积累已形成一定出海规模，有望抓住本轮机遇持续提升海外市场份额；2）波音和空客占据当前商用航空市场主要份额，随着国产C919逐渐成熟，我国有望由配套出海走向整机出海从而打开更大成长空间。

建议关注以下核心环节受益标的：1）原材料：宝钛股份、隆达股份、钢研高纳、图南股份；2）锻件：航宇科技、中航重机；3）结构件／零部件：中航西飞、洪都航空、爱乐达、航发动力、航材股份、航发科技、应流股份、航发控制；4）整机：中国商飞（未上市）。