全球通胀放缓，美债利率基本见顶，市场期待美联储开启降息进程。但经济逆风因素仍然存在，紧缩货币政策对实体经济的影响正逐步显现。纵观全球，债券有望成为2024下半年投资亮点。
债券投资由于受全球宏观、央行货币政策、自身基本面等多方面因素影响，普通投资者更需要精心把握。富达国际拥有全球最大的研究平台之一，在18个国家地区开展研究业务，构建基于全球视角的深刻洞见。富达国际亚洲固定收益主管朱蕾、富达国际全球债券投资基金经理Daniel Ushakov共同为您带来深入解读。
在全球通胀环境下寻求收益
全球大部分地区通胀数据出现回落迹象，带动市场对美联储等主要央行将于未来数月降息的预期。
而对于全球央行降息的节奏，朱蕾则表达了审慎的看法。“大部分亚洲央行虽面临较高的实质利率，但为支持本地货币汇价，它们对降息仍持审慎态度，将在美联储发出更明确的宽松货币政策信号后，开始调整本地货币政策。另一方面，日本再通胀（reflation）现象引发乐观情绪，市场预测日本央行将进行加息，而加息时间点是关键。”
看好亚洲高收益美元债投资机会
在全球利差收窄背景下，亚洲高收益美元债利差仍保持较高水平，受到全球投资者的追捧。朱蕾表示：
“综观全球债市，亚洲高收益美元债拥有具备吸引力的投资机会。摩根大通亚洲信用指数非投资级指数显示，亚洲非投资级信用利差相较于过去20年的平均水平仍高出了170个基点，同时平均信用评级达BB水平、平均久期约为2.5年且平均收益率超10%1， 这在目前全球利差收窄的环境下非常难得。”
“受益于具有吸引力的估值、适当的久期以及稳健的基本面，亚洲非投资级美元债券自2023年第四季度以来表现出众。尽管中国内地房地产市场问题仍然受到关注，但影响相对有限，去年第四季度中国内地房地产债券相较于亚洲债市的占比已由三年前的30%降至低于5%1。 大多数亚洲经济体也受益于地区多元化供应链策略，承接了部分之前在中国内地制造的产品。”
中国高等级信用债同样受到海外资金追捧
作为分散投资组合风险的有效工具，中国高等级信用债也受到海外投资者的追捧。朱蕾认为，未来12个月，国内高投资级境内债券可能提供不错的回报。海外投资者也可以通过汇率对冲等手段来降低波动。
“多元化的经济环境包括宽松的货币政策及偏低的通胀水平，使得中国高投资级境内债券提供了具有吸引力的风险调整回报。美元投资者也可考虑利用美元对冲人民币，降低投资组合波动性的同时，更有望带来超额回报。”
“未来12个月，以美元为对冲基础的中期中国高质量境内债券可能有机会提供高个位数的总回报，同时，利差收窄、宽松货币政策利好债券价格，以及外汇对冲等因素都将有利于提升回报。此外，这类债券的波动性与全球资产的相关性偏低，可对冲部分风险。”
对于美国而言，投资级债券值得重点关注
对通胀回落的预期，加上消费者压力增长，可能会成为美国经济增长的主要阻力，而投资者可能不需要提高风险偏好以寻求收益，因为美国投资级债券收益率目前处于较有吸引力的水平。
美联储未来降息节奏也会对债券投资带来较大影响。Daniel Ushakov表示：“市场已反映出了今年美国消费和就业市场的下行风险，预计今年下半年至明年1月前美基准利率将下调50个基点以内。如果经济增长及劳动力市场数据出现意外变化，可能导致降息步伐加快，或将进一步利好美国债券表现。”
对于欧洲而言，更加看好金融板块债券投资机会
近年来，欧洲银行业监管显著提升，因此在其他产业利润受压的情况下，欧洲银行仍可保持较为充足的资本金且基本面偏强，但这却未能反映在其估值中，投资等级金融债券交易价格仍低于信用债。 Daniel Ushakov表示“金融板块正显现投资机遇，尤其是欧洲主要银行在美国债市发行的以美元计价的扬基债券。”
注1：数据来自Wind, Bloomberg。
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