运作回顾
2024年5月，A股市场主要指数步入震荡。产品操作层面，在控制总体仓位前提下，我们主要对持仓结构进行了调整。
市场展望及投资策略
全国切实做好保交房工作视频会议5月17日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话。何立峰强调，要认真学习领会习近平总书记重要讲话精神，深入贯彻落实中央政治局会议部署，深刻认识房地产工作的人民性、政治性，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。
同日下午，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，住房和城乡建设部副部长董建国、自然资源部副部长刘国洪、中国人民银行副行长陶玲、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。同时，央行宣布取消房贷利率下限，下调公积金房贷利率水平，降低个人住房贷款首付款比例；央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。
我们看到，对房地产的表述从“供求关系发生重大变化”，到“事关经济社会发展大局”，再到“房地产工作的人民性、政治性”，可见中央对稳地产的愈加重视。区别于此前市场化出清，517地产新政出现了公共资金介入迹象，地方国企收购现房有别于此前的项目“白名单”等政策。
517地产新政公布后，各地在积极落实中央相关政策。与过往不同，本轮地产面临的环境更具挑战性。供给端不仅有新房库存，还有高企的二手房挂牌。需求端购房者关注的不仅是地产行业政策，还有未来还款能力相关的就业、收入等宏观变量的考量。其次，我们注意到本次地产新政放开了房贷利率下限，从新闻报道看实际执行房贷利率有下调。回顾房地产20多年的历史，实际利率足够有吸引力是房地产销售起量的充分条件之一，目前实际利率可能还高于名义利率，未来经济企稳叠加物价边际上行，实际利率才可能有下行空间。
回头来看，A股市场主要指数在517新政后形成了阶段性高点，之后两周则震荡下行。今年以来我们认为产业政策或产业发展应该成为关注重点，震荡市大概率将成为市场结构表现的主要方向。进入五月，我们前期月报分析的新能源行业供给侧结构性改革正在逐步落地，一方面是产业链环节关键产品价格持续下跌带来的主动减产和落后产能的逐步退出，另一方是行业主管部门开始着手从供给侧采取控制产能的相关措施，中央领导在与企业家座谈会上对相关问题也比较重视。5月下旬，国务院印发了《2024—2025年节能降碳行动方案》，制定该方案的出发点是为加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。相比之前，本次文件新的变化主要体现在：1）上调25年新型储能装机规划至40GW；2）降低新能源消纳率至90%；3）24年绿证核发全覆盖；4）对多晶硅等行业新增产能提出能耗要求；5）深化新能源上网电价市场化改革。
科技方面持续迭代。近期海内外多家科技巨头更新AI进展，包括OpenAI、谷歌等，模型交互能力实现重大突破。国内多家大模型厂商纷纷官宣调用价格下降，大模型价格下降在一定程度上有利于利好应用开发成本降低，有利于培育AI应用开发者生态，提升AI应用全赛道景气度与加速产品落地。硬件方面，2024年换机周期、产品创新等大概率成为终端出货量恢复增长的推动力；2023年AIGC发力点在以大语言模型为典型的训练端，2024年AIGC将有望由云入端，边缘侧算力加持将为智能终端创新升级注入活力。
消费品行业出现一定分化。以潮玩、宠物、美妆为代表的新消费在基本面持续向好情况下估值有抬升趋势。以白酒为代表的传统消费品二季度整体表现相对一般，基本面仍处于验证阶段。潮玩、宠物与美妆在一定程度上属于能够为消费者提供较强情绪价值的消费品，行业整体规模也有持续提升的趋势，格局持续优化。我们会对此类消费品持续跟踪关注。
朱雀基金在新能源产业方面有较强的研究积累，我们将密切关注新能源制造环节供给侧结构性改革的进展，积极把握产能出清和新技术变革带来的布局机会；同时我们将深入在能源变革领域的研究，围绕新型电力系统建设在电源侧、电网侧和用户侧积极布局，在氢能、新型储能等方面积极拓展。此外，我们在芯片先进制程和封装、农业、医疗美护等方面也有品种布局。我们目前在研究上准备充分，市场调整大概率将给我们带来较好的布局机会。
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