今年以来，全球资源品价格的上涨成为市场瞩目的焦点，金价、银价、铜价纷纷突破历史新高，油价虽然在地缘政治冲突的影响下颇为动荡，但年内整体也同样大幅走高。资源品价格的上行无疑催化了股票市场的行情，国内上游资源品板块表现大放异彩，在中信一级行业中，煤炭、石油石化和有色金属今年以来涨幅居前。资源品板块会是今年除AI算力以外的另一重点主线吗？本轮资源品上涨的逻辑是什么？如何看待资源品的未来走势？
数据来源：Wind，中信一级行业，统计区间2024.01.01-2024.05.05。
资源品定价有何逻辑？
资源品主要是指具有资源属性的产业，通常可分为能源资源（如煤、石油、天然气等）、贵金属（如黄金、银、铂等）、工业金属（如铁、铜、铝等）、能源金属（如锂、钴、镍等）、小金属（如钨、锡等）。
过去一段时间，市场关注度较高的品种主要是金铜油这类偏大宗的商品。这类大宗商品的定价是商品属性和金融属性共振的结果。商品属性意味着其价格很大程度上会受到供需关系的影响；金融属性可以理解为商品除了使用价值以外能带来的所有便利的总和，包括商品的货币属性、避险属性、抗通胀属性等，意味着其价格还会受到经济周期、通胀预期、货币政策等的影响。
传统框架下，大宗商品的上涨节奏一般是按照“金-银-铜-油”的顺序，但这轮的上涨行情与以往有所不同，呈现“金铜油共振”的局面，同时阶段性出现与美元指数同涨的情况。对此，摩根士丹利基金权益投资部基金经理、大摩资源优选混合基金经理沈菁表示，虽然大宗商品不同品种的影响因素或不尽相同，但总体而言，资源品的供给存在较强约束，在国内经济企稳以及全球制造业景气度回升的大背景下，同时受益于海外降息预期，本轮大宗商品行情仍然值得重点关注，看好资源品中长期向上的价格弹性。
相关投资机会怎么看？
黄金价格的核心影响因素是美国中长期实际利率，去年四季度美联储加息见顶后，十年期美债利率阶段性走低催化了黄金价格的启动。而今年四月的地缘冲突升级进一步推动黄金价格上行，黄金的避险属性成为短期影响因素，但这一属性具有较大的不确定性，因此在局势略有缓和后黄金价格从新高位置有所回落。中长期来看，市场对于美元信用削弱的担忧，以及各国央行近年来持续购金等行为共同支撑黄金价格易涨难跌。美联储第一次降息落地前，预计黄金延续强势，短期震荡系多头获利。
铜等工业金属的供给约束是支撑价格高位的基础，而全球经济复苏预期推升价格进一步上行。虽然铜价已处于相对高位水平，但预计铜的中长期价格仍有上行空间。从金融属性的角度看，美联储降息预期抬升的阶段，铜价的压制因素有所缓解，为年初的涨势打下基础，但铜的金融属性是阶段性原因。从商品属性角度看，中长期供需仍是铜价的决定性因素。供给方面，全球铜资本开支在2013年见顶，相对低位的资本开支限制新增产能释放，同时全球铜矿储量品位也呈现下降趋势，进一步约束了远期供给。根据全球主要矿企的产量数据指引，年度铜产量预计小幅增长，但往往因一些不可控力因素影响实际产量低于预期。需求方面，国内内需的复苏，包括新能源车、风电光伏的快速增长，以及传统领域电力需求、空调需求的强劲等，对铜的消费带来支撑，同时全球工业经济的改善，包括发达国家的制造业回流以及新兴市场的基建投资等，也为铜在全球的消费需求打开空间。
原油价格在供给本身受限的背景下，受地缘因素影响较大。二季度OPEC 延续减产，供给阶段性趋紧，同时地缘冲突不确定性仍存，推升ICE布油价格回升至80-90美元/桶。美国经济数据韧性较强，对原油消费有支撑，而油价的高位使得美国通胀水平居高不下。随着需求即将进入旺季，预计油价也有较强的支撑，后续需要观察地缘冲突的变化，以及欧佩克 三季度的减产政策是否延续。
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