$巨子生物(HK|02367)$  

重组蛋白锦波生物与巨子生物估值分析

锦波生物（832982，北交所）：总股本6809万股，员工699人。2022年营收3.902亿，而2023年前三季度营收已达5.17亿，实现翻倍增长。毛利率高达89.97%，净利率37.02%。股价114.5元，总市值77.96亿，市销率19.98倍，显示其估值合理。人均员工总市值达1115万。

然而，另一数据显示股价236.89元，总市值161.3亿，市销率41.35倍，这一估值过高，未来或有调整空间。按2023年三季报估值，20倍市销率对应总市值137.9亿，股价约202.5元。董事长杨霞，生物学背景深厚。

巨子生物（02367，港股）：总股本9.95亿，员工1023人。2022年营收23.64亿，毛利率84.14%，净利率41.48%。股价24.15元时，总市值240亿，市销率10.16倍，属于低估区域。人均员工总市值2350万，表现优异。股价58.8元时，总市值585亿，人均员工总市值5718万，进入高估区域。市销率24.75倍，与茅台相近。

行业内，锦波生物、巨子生物等四家公司处于领先地位，其中锦波生物的重组胶原蛋白技术领先，拥有妆字号、械字号资质。巨子生物则专注于三螺旋结构重组胶原蛋白的研发。

据《重组XVII型胶原蛋白白皮书》预测，重组胶原蛋白市场将在2027年增长至1083亿元，复合年均增长率达42.4%。在功效性护肤品和医用辅料领域，市场前景广阔。

桐荔，2023年11月1日。