顽哥认为不能只强调量化融券有做空功能，量化融券还有另一个功能，那就是平抑价格。

顽哥认为不能只强调量化融券有做空功能，量化融券还有另一个功能，那就是平抑价格。量化融券（包括转融通融券）的平抑价格的功能，最早是用来抑制新股“首日疯狂”、抑制过度投机的工具，也是让热衷于“炒新、炒小、炒差”的广大中小投资者恢复理性、不盲目跟风，从而保护中小投资者利益的手段之一。

顽哥记忆中，印象比较深刻、较早上演IPO”首日疯狂“的是紫金矿业。紫金矿业是内地首家发行0．1元面值的Ａ股上市公司；其0．1元面值对应的7．13元发行价换算成1元面值的股票计算，每股实际发行价高达71．3元，创下Ａ股多年来发行价的新高。由于紫金矿业上市期间正值Ａ股市场处于低迷期，加之国际金价连续回落，市场一度担心紫金矿业会成为08年Ａ股首只上市即破发的公司。

然而，紫金矿业“首日疯狂“行情让所有分析师瞠目结舌，直呼”看不懂“。

25日，紫金矿业以每股9．98元高价位开盘，随后走势中规中矩，午盘收涨42．36％至10．15元人民币。然而下午开市后，紫金矿业在10．15元左右小幅整理后，于13时15分开始大幅拉升，至临时停牌前涨幅达到202．9％，换手率超过90％，股价达到21．6元（未除权，除权14.13元），由于紫金矿业是以0．1元面值发行，其实际股价达216元，一度成为两市第一高价股。

于是被沪交所盘中停牌，临收市5分钟复牌，重新复牌后，价格急转而下，最后报收于13．92元，涨幅达95．23％。把当日追高买入的全数套牢，收出了典型钓鱼线。

与紫金矿业首发行情大幅上涨不同的是，受国际金价下滑等因素影响，Ａ股市场中另外两只黄金股山东黄金、中金黄金均大幅下挫，山东黄金当日收盘跌7．52％、中金黄金收盘跌4．01%。

紫金矿业第二、第三天连续跌停，然后绵绵阴跌，走出一波腰斩、腰斩、再腰斩的持续下跌行情，将首日及中途参与的所有中小投资者者几乎一网打尽。

整整过了近13年后，直到2012年2月22日，紫金矿业首日14.13元（除权）的历史高点才被打破，可当年参与“首日疯狂“的中小投资者安在？

实践中，凡是上演了“首日疯狂”的，最后亏钱的都是中小投资者。

顽哥观点：所谓刀锋有双刃，从一方面看，量化融券（包括转融通融券）的确有做空功能；但从另一方面看，量化融券（包括转融通融券）还有另一个功能，那就是平抑价格。

量化融券（包括转融通融券）如果用作抑制新股“首日疯狂”的工具，也是让热衷于“炒新、炒小、炒差”的广大中小投资者恢复理性、不盲目跟风，从而保护中小投资者利益的手段之一。

举正反两个例子就明白了。

（一）没用转融通融券工具时的“首日疯狂”

以23年10月27日（周五）阿为特上市为例。北交所新股阿为特首日涨1008.33%，创下北交所新股首日涨幅最高的纪录。阿为特发行价6.36元/股，开盘后一路上涨，早盘触发二次临停，午后再度大幅拉升，盘中最高涨幅达1252%，创下北交所新股上市首日涨幅的最高纪录。截至当日收盘，阿为特报70.49元/股，涨1008.33%，成交金额2.58亿元，换手率达94.28%。

关键在于：即便连续三个30%跌板，游资大概率还是赚钱的！

阿为特在周五的主要成交量，都集中在开盘后的前45分钟左右，成交额高达1.80亿元，而该股全天的成交额仅为2.58亿元，也就是说前45分钟的成交量占据了全天的70%左右，成交均价为19.30元左右。假设游资在这45分钟以均价19.30元/股的成本快速完成建仓后，只需花费较少的资金进行拉抬，就可以不断推动股价向上，这时跟风盘不断涌入，最终铸就了阿为特单日10倍的辉煌。简单推算可知，阿为特上市首日的收盘价高达70.49元，游资在上市首日的浮盈达到265.23%。那么，

1，10月30日，阿为特跌至49.35元，即目前游资大约还浮盈155.70%；

2，如果10月31日阿为特继续跌停，那么股价将会为34.55元，对应的是游资还浮盈79.02%；

3，如果阿为特星期三继续跌停，股价将会为24.19元，对应的是游资还浮盈25.34%。

也就是说，即便是经历三个30%的跌停后（股价相对上周五的收盘价下跌65.68%），炒作阿为特的游资大概率还是赚钱的。如果不到三个跌停就打开，那么游资不但能全身而退，甚至会赚得盆满钵满。

果真，毫无悬念，第二个交易日，也就是10月30日，北交所大牛阿为特，开盘即封死30cm跌板，全天成交金额仅2318万元，相对于10月27日（周五）2.58亿的成交，基本上可以说是无量一字。

第三个交易日，也就是10月31日无量封死第二个30cm跌板！

第四个交易日，也就是11月1日收盘再次大跌15.6%！

盘后数据，阿为特上演首日疯狂，尾盘并没有遭到转融通融券做空。爆炒阿为特的游资赚得盆满钵满，中途任何时候上车的股民都成了买单者。

（二）用了转融通融券工具时的“首日疯狂”

而另一只新股，盟固利的故事情节就大相径庭了。

盟固利也是上市首日在临近尾盘时突然爆发，短时拉升超10倍。但是盟固利当天被转融通融券在收市前很短的时间里从最高202元（涨3700%），跌到收盘98元（涨1700%），干下来了100多元（50%），第二个交易日直接腰斩大跌49.4%，股价就跌到47元，距离高点可谓腰斩后再腰斩。

总结：两个都是上演“首日疯狂”的案例，前者没有量化转融通融券做空，后者遭遇了转融通融券做空，表面上看结局一样，都是一地鸡毛式的瀑布大跌扫尾，但却有实质上的区别——

爆炒阿为特的游资赚得盆满钵满，中途任何时候上车的股民都成了买单者；而爆炒盟固利的游资却没有占到多少便宜，因为利润大多被转融通融券给平抑掉了。

此次高频量化被限制而不是完全取消、甚至不是被暂停，顽哥认为是有考量的。深交所公告：对高频交易，根据申报、撤单的笔数和频率，设置差异化收费标准，加征流量费和撤单费。

有人说，我们现在的量化基金大概占市场的29%-30%，量化靠AI、机器操控，没有长远的战略利益考虑，基本上都是做短差，今天来讲，量化这个先进手段在中国不公平。

顽哥则认为高频量化针对“首日疯狂“等游资非理性炒作有抑制作用，一定程度上能使非理性平滑化，同时对于中长线的价值投资影响不大。

大A散户历来喜欢“炒新、炒小、炒差”，殊不知，这正是大多数股民亏钱的主要原因之一。大家比较熟悉的例子，就是康泰医学炒新客最惨百万剩7万！

2020年8月24日，创业板注册制开闸，18只首发企业上市，康泰医学10.16元/股的发行价，尾盘异动拉升近3000%到307元后，又迅速跳水，最终收涨1061.42%至118元/股，总市值474.12亿元。同样尾盘异常拉升的还有卡倍亿、天阳科技等多只股票。业内人士认为，这是游资利用交易规则肆意搅动行情，是极其恶劣的行为。

若当天有人以300元左右买入康泰医学百万，现在还剩多少呢？7万！真的是只剩骨头渣渣了。

2023年9月1日，金帝股份上市，当天最高价61元，仅仅11个交易日股价近乎腰斩。原来上市首日就有458.3万股量化融券卖出做空。

本身就“三高”发行的新股，首先，主要利润都留在了一级市场；到了二级市场后，IPO上市再度被股民人为炒高，最终由谁买单呢？显然，随着股价走上绵绵不休的下跌之路，期间任何一天买入的人都会成为血包。

为什么价值投资者崇尚“新股上市晾三（五）年”？首先是新股高溢价上市，最终定位必须经历市场考验，其次限售股将在未来对市场造成长期压力。

其实，不止是新股、次新股，每一支票都必须接受大盘熊市的洗礼与检验，这就如同每一个股民、操盘手都必须经受至少一轮或两轮牛熊交替方能成熟一样。

事实证明，在大多数情况下，“新股上市晾三（五）年”让我们少踩了很多坑，不得不说，这是价值投资的又一个额外福利。

因此，无论是否发生“首日疯狂”，在大多数情况下（当然不是绝对），价值投资者都要坚持“新股上市晾三（五）年”，对新股切不可盲目追高炒作。

且行且谨慎！

$紫金矿业(SH601899)$$山东黄金(SH600547)$$中金黄金(SH600489)$

#专家建议暂停量化交易！股友们怎么看？#