金元顺安鼎泰债券Q&A（三）

Q1：金元顺安鼎泰债券基金的投资思路介绍

A1：本基金在产品风格方向上运用类CPPI策略，从基金净值的视角出发，纯债、转债、权益等都是实现目标所运用的配置工具。本基金作为主动管理的二级债基，除了基础债券外，也必然会对权益、转债等波动更大的资产有一定的暴露。类CPPI思路则是对于这类弹性资产的暴露程度以及结构作了基础指引，对选取标的的特性筛选以及交易规则作出一定的约束。相较于传统CPPI策略严格意义上的保本或保底，类CPPI思路希望做到尽量接近于传统CPPI策略类似的净值曲线风格，同时在资产的匹配上能有更多的灵活程度。这样不仅仅简单地将安全垫与弹性资产的比例绝对线性化匹配，而是更多地要从资产本身的性价比出发，在策略运行中预设的期望安全底线也是随着净值增长而动态变化，而非简单的固定原始点。在实际运作过程中，可能更多会以纯债部分或是叠加部分偏债型转债的年化静态收益水平作为类安全垫的参考，进而决定不同赔率空间和安全边际下弹性资产的结构和比例，以及止损止盈规则。

Q2：金元顺安鼎泰债券基金作为一只“固收+”基金，其中”固收”部分的投资策略是怎样的？

A2：在投资品种上，纯债方面，基金合同约定了只能投资在评级AA+以上的信用品种，且AAA级品种不少于50%。同时公司信用研究团队也会对投资标的进行严格的信用评估，在债券信用风险上做到基本的保障，这是作为纯债投资的首要基础。投资策略上则是以票息策略打底，视市场情况积极运用信用债骑乘策略，择机对组合的久期进行调整参与波段交易。

Q3：金元顺安鼎泰债券基金作为一只“固收+”基金，其中“+”部分的投资策略是怎样的？

A3：“+”的部分主要集中在转债和权益资产中，转债的配置主要是结合产品的情况和目标考虑市场上转债性价比的吸引力。债性或股性是转债的一个维度，在评估过程中，第一层针对转债的安全性与弹性等基础指标先对其纯品种上的性价比进行评估；第二层对不同偏股型/偏债型/均衡型特征的转债，对其正股行业特性、波动率、资金筹码特性、正股信用维度、转债条款博弈等不同侧重点上结合其逻辑时间、赔率空间维度等进行定性，并综合转债指标进一步对其性价比做出研判；第三层结合产品当前净值安全垫情况，波动容忍度，仓位情况等，最终选取更适合的配置标的以及交易规则。

权益资产在基金运作中主要是作为增强型工具类资产，因此在配置上还是有别于传统的股票型基金和偏股混合型基金的。

第一，权益仓位会作为与转债仓位的联动，在有一定套利机会时，如市场大幅波动下利用转债与正股标的的替换，增强波动的风险收益赔率比；或是配售安全垫有一定吸引力的转债等。第二，产品增强及回撤目标相对温和和保守，因此标的评估的落脚点也将不同于传统的企业长期价值，一方面权益单票仓位不大，长期持有类型的标的对基金整体的贡献相对不高，而淘金型选股本身准确率有限，并且持股过程对于保守型投资者也不一定友好，与基金期望实现的稳健增值过程不太一致。我们更多看中的是阶段性行业/板块/风格上的性价比，对于预设增强空间和回撤控制目标实现的可能性，但性价比评估的着重点在于资金影响力，估值、动能评估，以及逻辑强度和赔率空间等的定性上，落实到具体风格上则相对动态，随性价比的变化而调整。权益仓位一方面考虑类CPPI思路下对基金整体净值的向下潜在影响进行约束，另一方面参考在不同市场风格演绎下结合基金相对排名变化，对持仓仓位、结构进行修正调整。整体来说，几类资产都是通过不断地评估其阶段型的性价比与基金定位的适配性，结合基金的表现和市场情况进行仓位和结构的组合滚动配置。

Q4：基金经理如何看待后期宏观经济？

A4：宏观上来看，我们认为仍处于中长期经济结构去地产主导趋势的转型过程期，对内依然面临着地方债务化解的压力，经历了三年疫情以及地产下行，居民资产负债表有所受损，叠加收入预期的下降整体上内需表现仍较为疲弱，对外地缘政治下的不确定因素越来越多，整体上宏观还是面临着较以往更加大的压力。从近期经济数据来看，二手房交易量有所回暖但未显著超越季节性，“以价换量”特征较明显，GDP总量表现尚可。一季度交出较强的制造业PMI数据后5月有所回落，生产指数新订单指数均有下行，需求端的复苏程度仍然不足，主动补库的迹象还未显现，价格上上游向中下游价格传导尚不顺畅，经济基本面上仍处于“底部平稳”状态，需要持续观察进一步改善的数据现象。

Q5：基金经理如何看待后期资本市场？

A5：资本市场经历了春节前流动性冲击，剧烈波动更多反应的是非基本面因素，在监管层诸多措施推进下市场反弹至今维持区间震荡，板块间亦有所轮动。虽然A股市场仍有一些波动，但在系统性风险上我们还是能够看到有足够的政策手段去进行把控，在几大重要指数都处于历史较低水平的情况下，投资者对于市场层面以及经济基本面层面的情绪也已经经历了超过两年的“低落”，对于权益市场整体未来的表现不应过于悲观。在”国九条“之后，对于分红要求，减持约束等方面进一步细化，着力鼓励“耐心资本”，长期来看对于市场环境健康程度无疑是颇为有益的，基本面方面加速推进超长期特别国债，各地地产限购政策持续放松，自上而下的经济托底措施都在持续发力。后续更多关注重要会议等政策面上的方向指导；各地设备更新节奏，财政增量；以及中长期视角下传统经济动能的转型接力效果。

从风格方面看，增量资金的背景主要是来自长期稳定型资金的引导入市，结合经济增长中枢趋缓的长期趋势下，红利型优质现金流型资产有一定中长期持续性吸引力，反映的是底层价值的逐步抬升，另外关注制造业修复下上游原材料的供需格局变化，新质生产力对生产效率提升背景下企业盈利的弹性，以及财政发力方向的产业链受益环节，是更多弹性收益的来源。可转债市场而言，在当前低无风险收益率背景下，不少可转债自身的到期收益率水平已经有一定的吸引力，同时本身还带有转股以及回售到期压力下下修换股价等条款的期权博弈价值，目前偏股性的可转债估值水平也已经较为合理，在进攻性上可以作为权益替代，在再融资审批趋严，退市力度加大的背景下，转债供需的平衡力量对于存量转债而言增加了一层支撑，在剧烈波动下也能表现出一定的防守抗跌作用，具有一定的配置性价比在。

$金元顺安鼎泰债券A(OTCFUND|015434)$$金元顺安鼎泰债券C(OTCFUND|015435)$

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，不得以明示、暗示或其他任何方式承诺产品未来收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解拟投资基金的风险收益特征，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。基金有风险，投资需谨慎。