作者非专业股票研究人员，大致属于资深散户那种，专业深耕个股。需要声明的是，000543是作者当前第三大持仓股，当前持股金额40万。所以关注000543对作者来说是原动力的，而深入研究既是基于入兴趣也是提高交易策略盈利能力的方法。
本文仅为作者根据个人有限的资源渠道、专业知识及方法所作，仅供同道朋友交流讨论，作者持有并看好000543的前景，但作者无任何也无意通过本文表达对当下股票价格多空的看法。
作者在本文中将公开数据来源及基本测算逻辑过程，以供同道朋友研究讨论，但作者不对任何数据的准确性、真实性负责，不对测算逻辑的准确性、完整性负责，不对结果的正确性负责。
一、资料来源
1、000543过往三年年报、季报及公开资料；
2、国家统计局月度工业生产报告所载数据，能源局、中电联、海关发布的相关数据，安徽省1-4月电力生产及用电数据；
3、部分专业投研报告研究数据；
4、CCTD中国煤炭市场网、煤炭资源网及上海石油天然气交易中心网站公开发布的数据，6月中下旬市场煤价预计会略下降，中下旬煤价暂按860元/吨计取。
二、24H1与23H1同比主要基础变量
1、新疆江布电厂（2*66）煤电机组，分别于2023年7月30日、2023年9月9日投产；
2、合肥燃气发电厂（2*45）燃气机组，分别于2024年2月8日、2024年4月19日投产；
3、2023年4月，收购皖能环保有限公司及旗下15家子公司51%股权。
三、测算模型及逻辑
1、主营收入-电力，（1）23年H1口径内装机容量，24年1-4月安徽省用电量同比增长13.6%，5-6月增长率应有所放缓，火电增量相较整体增量还要再缓，000543报表范围内已投产机组当前是清一色火电，按同比增长8.5%计取；（2）江布电厂，结合江布电厂投产以来23年发电量及24年1月发电量，24H1按2700小时数进行计算；（3）合肥燃气发电厂，按投产时间每天11小时计算；（4）皖能环保发电于23H1财报内已体现，按并入23H1口径内装机容量理解，不再额外计算；（5）根据22、23年年报以及参考600011相关数据，000543厂用电量率省内机组按5.5%，江布电厂按4.5%，即上网电量/发电量，省内机组按94.5%，江布电厂按95.5%计取；（6）上网电价，000543受益于超高火电尤其是煤电占比，在今年以来电价下降潮流中影响较小，且气电价格通常较煤电高50%以上，预计H1平均上网电价省内同比微降，按0.46/千瓦时计算，江布电厂参考23年发电量及营收，按0.227元/千瓦时计算；（7）24H1发电量预计为264.41千瓦时（同比+30.25%），上网电量250.22千瓦时，发电营收107.17亿元（同比+20.84%）；
2、主营收入-其它，（1）煤炭销售，24H1销售收入按加权价格同比下浮6.4%计算；（2）运输、建造服务、垃圾处理、其它，按照23年年报收入，全部按50%并增长1%计算；
3、主营成本-电力，（1）煤炭成本，参照23年600011煤电耗煤标准，24H1耗煤量分23H1基准耗煤量与新增耗煤量两部分分别计算，其中基准耗煤量约946.56万吨，加权平均煤价按23H1价格下浮6.4%减少支出3.68亿元，新增耗煤80.47万吨支出4.57亿元；（2）气电，参照通常气电耗气标准及LNG平均到岸价格，24H1预计耗气11.84万吨，用气成本5.72亿；（3）江布电厂预计耗煤166.2万吨，平均煤价预计在230元/吨（根据23年营收、净利推算），用煤成本3.82亿；（4）其它电力成本按照装机容量变化及适当增长，按23H1增长15%*1.03计算；（5）合计电力成本95.27亿元（同比增长16.64%)，毛利润11.9亿元（同比增长4.9元,70%），毛利率11.1%（同比增加3.2P）；
4、主营成本-其它，（1）煤炭销售，参照过往数据，按收入99%计算；（2）运输、建造服务、垃圾处理及其它参照23年毛利率略下调；
5、税金及附加、销管研按照23H1同比例计算，利算收入、成本均参照23H1下浮5%计算；
6、其他收益，按照23H1*0.9计算；
7、投资收益，24H1合计9.21亿（同比增长57.47%），其中（1）长期股权投资收益1.0968亿元，其中上市公司华安证券、国元证券、皖天然气按照已公布的年度分红计取，秦山核电参照23H1分红水平不变，整体较23H1增长约1%；（2）联营及合营企业收益8.11亿（23H1同期为4.41亿），主要是来自国能神皖、中煤新集两大神器受益于今年煤价下跌，预计增厚净利3.8亿，其它出除淮南洛能股权出让，按照23H1净利同比下浮10%；
8、资产减值同比按1.1计取，资产处置收益同比按0.95计取；
9、24H1营业利润约16.62亿元，同比净增加8.94亿元（+116.41%）；
10、营业外收入、支出均同比按1.1计算；
11、所得税按照23H1同比例计算；
12、净利润15.73亿元，其中当数股东权益（同比例计取）3.11亿元，归母净利12.62亿元（同比增长115.94%)。
四、24H1业绩视点
1、主营业务盈利能力明显改善，000543报表内资产尤其是发电资产盈利能力行业内一般，随着江布电厂、皖能环保的注入，叠加燃料成本的下跌，报表内资产盈利能力已经有明显改善，下半年随着新疆西黑山电厂（2*66）、钱营孜二期（100)的投产，资产质量及盈利能力将进一步增强；
2、投资收益稳定，一是长期股权投资企业经营业绩及分红稳定性强，二是合营、联营企业围绕电力主业展开，在电力景气周期上行期能够持续增厚公司业绩；
3、相较于24Q1同比270%的速度，24H1的增长速度预计增长115%明显放缓，主要原因一是边际增长速度在放缓（23Q1同期基数低，到23H1基数上来了），二是实际盈利能力仍在不断提高的路途中。
五、主要风险
1、前述测算中，受限于数据获取渠道、作者专业能力，部分资产主要是皖能环保的资产质量，江布电厂的耗煤成本、发电、厂用电率、利用小时数及上网价格存在不确定性，偏差可能超过正常范围，进而影响整个模型的准确性；
2、煤电均价实际偏差不可避免，包括长协煤、市场煤占比偏差，不同热值以及采购渠道的变化均会对成本产生影响；
3、煤价重大变动及电价重大变动。
六、其它
作者不对结果准确性负责，并等待24H1财报检验。
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