金徽酒深耕西北布局华东，二次创业未来可期

甘肃省内白酒市场稳步扩容，“环甘肃地区”拓展可期。

(1)省内：根据21世纪商业评论，2023年甘肃省白酒市场规模为80亿元，我们预计到2026年扩容至92.6亿元，对应三年CAGR约5.0%。省内市场主要由全国性名酒和地产酒混合竞争，金徽酒市占率第一并有望持续提升。(2)省外：根据酒食汇等，“环甘肃地区”白酒规模总量尚可(约400亿元)，目前全国性名酒渗透率低，本土地产酒占主导地位，市场相对封闭。西北地区气候环境和消费口味相似，存在消费者偏好壁垒，公司作为甘肃白酒龙头，拥有口味和品牌双重优势，有望通过差异化战略打开西北市场，提升公司“环甘肃地区”市占率。
公司产品结构稳步升级，深耕西北布局华东。

(1)管理层：公司实控人资源丰富，领导公司坚持长期主义，员工持股计划保证积极性。(2)品牌：金徽酒作为陇上白酒龙头有着悠久的历史，2021年以来公司持续加大品牌营销力度。(3)产品：金徽酒全价格带布局，聚焦百元以上中高档白酒，产品结构持续升级助推吨价提升。(4)渠道：省内渠道深耕逐步升级，加强对终端的掌控并精准触达用户；省外各地区实行差异化战略，重点布局西北、华东、北方地区；线上将着手打造金徽酒全国化布局的网络营销平台，推动整体销量增长。

来源：广发证券深度研究报告