01 权益观点
经济下行风险有限，地产政策和三中全会有望提振市场信心。近日国常会提及地产政策，后续政策的再度加码值得期待，政策效果有待政策落地后再评估，短期利于稳定市场信心，缓和市场对经济下行风险的担忧。虽然短期市场对于政策强刺激预期不高，但改革预期随着三中全会的临近将出现改善，三中涉及中国式现代化问题，或以经济体制改革为牵引，具体改革内容值得关注期待。美国5月新增非农大超预期，引发美联储降息预期回落，但我们认为后续存在就业需求下修可能，短期交易降息预期的空间仍会相对狭小。
行业配置上，风格均衡以应对市场偏快的结构轮动。市场轮动偏快，等待新主线的酝酿。后续有待三中等政策预期提振市场风偏，在此之前低风偏下对高股息会相对有利，关注低位的成长方向和地产政策预期的变化。科技方面，上周成长方向已出现一定修复，还可继续观察持有，AI、卫星互联网等方面产业有积极进展，滞涨低估值的医药、军工等科技蓝筹亦有配置价值。顺周期方面，出口链短期景气度受到运价供应链影响，中报亦有汇兑损益缺口，短期配置需聚焦核心品种；随着地产政策预期再度发酵，地产“政策博弈”或仍有短线机会。
02 市场回溯
A股：上周A股市场震荡向下调整，先是5月PMI数据回落表明经济复苏进度仍然较慢、新房高频成交依旧疲弱显示地产政策效果尚未显现，上周后半周则是多家上市公司被ST使得小微盘股再次大幅下跌，市场情绪被明显压制，宽基指数之间的分化程度显著加剧，大盘指数总体表现明显好于小微盘指数，其中国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为-5.29%、-1.33%、-0.16%、-1.15%。
风格方面，金融>消费>周期>成长；行业方面，TMT板块部分标的前期受AI技术刺激在估值层面上持续提升，然而短期内技术进步无法真正落实到业务层面，外加近期缺乏相关热点事件催化，上期科技板块震荡回调，计算机、传媒领跌，分别下跌4.9%、4.8%，电子、国防军工、通信表现相对稳健，分别下跌0.5%、1.7%、2.5%；周期板块继续回调，受有色金属以及国际原油商品下跌影响，有色金属、石油石化、钢铁分别下跌2.6%、2.5%、3.7%，但得益于高股息红利资产估值边际改善，煤炭表现相对稳健，仅下跌0.2%；5月消费数据和6.18大促数据表现平淡，消费板块走弱，其中农林牧渔、汽车、美容护理、纺织服饰分别下跌2.2%、2.4%、2.8%、4.3%，得益于家电出口景气度持续改善，家用电器表现相对稳健，下跌0.4%；在地产政策步伐放缓、缺乏基本面数据支撑的背景下，上周金融板块整体回落，其中地产、非银金融回调较大，高股息方向的银行表现相对稳健，房地产、非银金融、银行分别下跌2.2%、2.5%、1.2%。
海外：美国5月ISM制造业不及预期、ADP就业数据显示劳动力市场继续降温，强化市场对美联储在年内降息的预期，纳斯达克指数一度续创历史新高，上周的下半周则在超预期的非农数据压制下小幅回落。上周整周来看，科技板块大涨推动美股三大指数上周集体反弹，其中纳斯达克指数上涨2.38%，标普500上涨1.32%，道琼斯指数上涨0.29%；欧洲股市震荡调整，其中英国富时100下跌0.36%，法国CAC40上涨0.11%，德国DAX上涨0.32%；亚太地区市场整体上涨，其中恒生指数上涨1.59%，台湾加权指数上涨3.23%，此外，日经225上涨0.51%，韩国综合指数上涨3.27%。
资金面
上周美元指数上涨，人民币汇率持平上上周。截止6月7日，美元指数收盘价104.9395，美元指数上周上涨0.29%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2632，人民币兑美元较上上周持平。上周外资转为净流入，北向资金单周累计净流入53亿（前值净流出57亿）。
估值面
上周大盘权重指数估值整体下跌。具体看，中证500指数的估值分位下跌1.8%，创业板指的估值分位下跌0.5%，创业板50估值分位下跌0.4%，仅沪深300估值分位上涨0.3%。横向比较看，中证1000、沪深300和上证50的估值分位水平已处于30%以上的区间，中证500和中小板指仍处于30%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平整体下跌。具体来看，科技成长板块估值分位整体下跌，计算机、国防军工、通信、传媒、电力设备估值分位分别下跌7.1%、2.0%、1.7%、1.2%、1.0%，仅电子估值分位上涨0.6%；周期板块估值分位整体下跌，其中机械设备、环保、基础化工、钢铁、石油石化、建筑材料、建筑装饰估值分位分别下跌6.4%、4.2%、3.0%、1.4%、2.4%、1.5%、1.0%，公用事业、交通运输估值分位分别上涨2.1%、1.2%；消费板块估值分位整体下跌，农林牧渔、轻工制造、美容护理、纺织服饰、医药生物估值分位分别下跌2.5%、3.7%、3.4%、1.6%、2.0%，仅家用电器估值分为上涨0.7%；金融板块估值分位下跌，非银金融、房地产、银行估值分位分别下跌2.6%、0.9%、0.4%。
情绪面
上周A股交投活跃度小幅提高，A股日均成交额上升至0.77万亿的水平（前值0.74万亿）。上证综指、沪深300换手率当前值较上上周有所上升，创业板指换手率当前值较上上周有所下降，其中上证综指换手率68%、沪深300换手率42%，创业板指换手率121%。
$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$
$金鹰产业整合混合A(OTCFUND|001366)$
$金鹰稳健成长混合(OTCFUND|210004)$
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