【行情回顾】：6 月 12 日，现货方面，山东地区小颗粒尿素现货 2270 元/吨（-30 元/吨），跌幅 1.3%；期货方面，尿素 09 主力合约日内震荡至收盘 2058 元/吨（-17 元/吨），跌幅 0.8%。UR9-1 合约价差 68 元/吨（-6 元/吨）；山东基差 212 元/吨（-13 元/吨）。
【基本逻辑】：供应端，尿素生产企业装置检修与复产同步，如山西天泽、宁夏和宁、唐山邦力、山西潞安、河北正元。同时，新疆宜化、湖北三宁、四川泸天化、新疆玉象、安阳中盈、山东润银尿素装置开车。此外，阳煤丰喜、山东联盟、内蒙古博大等数家尿素企业计划 6 月停车检修。近期尿素装置检修周度损失量降至 20.1 万吨（-0.7 万吨），同期偏高；开工率回升至 79.6%（+0.1pct），周度产量 120.6 万吨（环比持平）。整体而言，尿素供应处于季节性高位。需求端，目前正值农业追肥备肥需求旺季尾声；复合肥开工率下降至 46.6%（-3.3pct），但仍位于季节性高位。值得留意的是，随着华北大部夏季需求的结束，企业装置运行负荷下降或加快。现阶段，农业用肥刚需发货，复合肥库存持续下降；工业需求相对稳定，三聚氰胺开工率止跌回升，同时三聚氰胺产量处于季节性高位。尿素生产企业待发订单天数略有下降至 4.8 天（-0.5 天）。尿素出口量同期低位。库存端，企业延续去库，库存降至22.2 万吨（-7.6 万吨）；港口库存 16.0 万吨（-0.7 万吨）。两广尿素库存有所累库。成本端方面，动力煤及无烟块煤价格企稳，煤制尿素生产成本维持高位。综合来看，尿素装置检修损失量有所降低，整体供应处于季节性高位。需求端处于农业追肥需求旺季阶段；工业需求稳定，库存延续去库。中长期，随着前期部分尿素停车装置的恢复，供应端压力将增加；短期面临农业追肥季节性拐点，期价震荡下行。
【策略推荐】：UR409 合约关注【2000,2100】。风险提示：尿素装置计划外检修、尿素出口政策调整
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