6月11日，广发证券发布的一份研究报告指出，军信股份收购仁和环境的方案已获深交所审核通过，预期该收购将显著增厚公司利润。军信股份计划通过发行1.2亿股和支付现金，总价21.97亿元，向湖南仁联等19名交易对手方收购仁和环境63%的股权。该交易中，还将募集不超过7.68亿元的配套资金，其中3.27亿元用于支付现金对价，4.4亿元用于补充流动资金。
仁和环境已承诺2024年至2027年年净利润分别不低于4.16亿元、4.36亿元、4.58亿元和4.75亿元，对应2024年的市盈率（PE）为8.38倍，收购估值被认为合理。根据公司交易报告书，尽管收购后2023年备考每股收益（EPS）将从1.2533元稀释至1.2496元，但在产能投入使用后，EPS仍有增厚空间。
通过此次收购，军信股份将获取长沙市内1万吨/日在运和1600吨/日筹建的垃圾中转产能，以及1200吨/日在运和360吨/日筹建的餐厨垃圾处理产能。此次收购预计将显著增强公司在固废全产业链上的协同效应，优化其垃圾焚烧主业，并有望实现固废一体化布局。
报告还指出，军信股份2023年的自由现金流大幅增长至7.09亿元，分红金额保持在3.69亿元，分红比例达到71.81%，对应市值股息率为5.6%。
广发证券在报告中维持对军信股份的“买入”评级，并预期在不考虑收购的情况下，2024至2026年公司将分别实现归母净利润5.52亿元、6.19亿元和6.62亿元，对应市盈率为12.0倍、10.7倍和10.0倍。以2024年15倍市盈率计算，公司合理价值被认为为每股20.18元。
需要注意的是，报告也提示了有关电价补贴、处理费下调及客户集中度较高等风险。
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